减半：对比特币周期有什么影响？

该事件每 210,000 个区块发生一次，平均大约 4 年。 当它发生时，它会减少 50% 的供应量，直接影响每个区块的比特币发行量，以及矿工从那个时期开始的收入。

最近的减半是大约 2 年前。 作为比特币历史上的第三个，该系统仍有至少 61 个减半，直到 100% 的供应（2100 万）被开采。

估计接近 2140 年代才能达到这个效果，从那时起，矿工的收入仅来自网络上的交易费用（fee），不再产生 coinbase 交易（UTxO，它揭示了谁的地址）开采了那些新的比特币）。

然而，今天流通的比特币总供应量中的大部分仍处于存储和老化状态。

下面的指标提供了一个基于实体的公式（定义为控制比特币网络上一组地址的个人或机构），可以分为非流动性、流动性和高流动性。

非流动性比特币供应 – Glassnode

我们将长期实体视为将 BTC 锁定在冷钱包中并打算长期持有的投资者。 该 BTC 将完全从流通中的比特币供应的流动部分中移除。

超过 75% 的比特币总流通供应是“非流动性”的，大约 1450 万比特币。 为衡量一个实体的流动性，使用以下公式： 实体使用寿命内的累计流出与累计流入的比率。

该指标中定义的流动性是实体花费其收到的资产的程度。 不断流入和流出的交易所被定义为流动性和高度流动性的实体。

交易所的比特币储备比较 – CryptoQuant

在减半 / 2020 之后，我们在主要交易所的报价中看到了不同的行为。 与之前的减半周期不同，高流动性供应一直在流失。 自 2020 年 5 月供应减少事件以来，下跌了约 19%。

目前只有大约 440 万比特币在持续流通，可供买卖。 在比特币牛市期间，非流动性供应与净供应的相对增长是倾斜的，也就是说，我们可以从 2021 年 5 月的修正移动到 30,000 美元来考虑，比特币处于熊市时期。

熊市头寸没有价格结构，因为 30,000 美元的低点仍然建立并且没有被打破，此外价格演变模式没有达到前一个周期的历史最高值。 在当前情况下，它是 20,000 美元的范围。

此时对这种关系的影响是相反的，增加非流动性供应的压力更大。 随着新比特币供应量减少 50% 的新减半，流动性不足的供应压力自然会更大，但随着价格上涨和供应冲击的反映，人们倾向于出售 BTC。

交易所的比特币储备 – CryptoQuant

去年 4 月至 5 月期间，主要交易所的 BTC 储备增加了约 8%，表明净供应可供出售，因为同期价格较上一个历史高点修正了 50% 以上。

在上述修正运动期间，非流动性报价下跌，在找到 30,000 美元的最低价后，它逐渐再次上涨，超过 4 月份的非流动性报价超过 200,000 BTC。

非流动性比特币供应 – Glassnode

在价格出现新的 新高（69,000 美元）之后的近期修正运动中，它并没有导致非流动性供应减少，而是达到了新的历史水平。 抛售压力来自比特币期货市场，投机和高杠杆导致短期价格波动。

#Bitcoin 几乎肯定在🐻市场👎
然而仍以 44,000 美元的价格交易👍

这个🐻在潜在需求上看起来很相似（没有零售，只有 持有者）……但市场结构却非常不同（期货/期权中的对冲风险，而不是卖出现货）。

最有可能横盘整理和波动
🦀🦀🦀 pic.twitter.com/kvEuJ7CB1m

— _Checkmate 🔑⚡🦬🌋 (@_Checkmatey_) 2022 年 2 月 15 日

Checkmatey 表示，现在的市场结构已经不同。 没有现金出售，但对冲期权/期货加上类似的潜在需求（无零售，仅限 持有者）。

除了价格一直在寻找“无限横向”之外，我们可以预期短期内会非常波动，因为它已经横向增持了至少 1 年。

主要矿工储备 – CryptoQuant

除了将网络的计算能力提高到历史记录之外，矿工还在他们的储备中添加/维护比特币。 最近几周，哈希率已突破 200,000 Ehash/s 大关，在 2 月 15 日达到 212,000 Ehash/s。

比特币网络算力——算力 Glassnode

从历史上看，矿工从来没有在比特币价格的底部区域出售。 这个群体的行为可能暗示了比特币的最低水平，因为减半会直接影响资产的供应以及这些人的收入。

价格波动对他们来说一直很平静，只是因为他们在底部区域的行为是理性的。 矿工不会在比特币价格触底的地区批量出售。

矿工头寸指数 (MPI) – CryptoQuant

Mineiro 的最后一次大额资金流出是在 2020 年 12 月，当时价格突破了 2017 年的历史新高，报价接近 25,000 美元。 从那以后，再没有大规模的销售，而且预订量仅比上次大出游前的水平低 0.65%。

矿工钱包卖出了大约 41,000 比特币。 这是可能知道的，因为区块链会在生成新块时呈现 coinbase 交易，从而提供各个矿池或单独矿工的地址。

示例交易 Coinbase –区块链

即使矿工卖出了这么多比特币，价格仍然继续攀升并突破 30,000 美元大关，随后将价格推高至 2021 年 4 月的 65,000 美元的历史新高。

现在这些人正在囤积比特币，把比特币放在钱包里。

矿工是唯一需要恒定成本的实体，例如运行电力。 所以这些人的行为总是与价格和减半事件联系在一起。

$BTC 增持阶段开始。

去年加入的新手正在演变为长期持有者。 6 个月以上 BTC 的市值现在占 52%。 周期顶部为 13%。

由于新手将在下一个周期等待其他新手，因此不太可能达到之前的低点（28,000 美元）。 pic.twitter.com/LH3aRVqcB1

— Ki Young Ju 주기영 (@ki_young_ju) 2022 年 3 月 2 日

根据 Ki Young Ju 的说法，使用按年龄分类的已实现资本化的 UTXO 指标，比特币根据历史数据开始其增持阶段。

6 个月以上 BTC 的市值现在为 52%，最新的历史最高值为 13%。 由于新手正在老化他们的硬币，比特币不太可能达到 28,000 美元，所以期待其他新手从这里跳入。

Puell Multiple 最近触及绿色区域（1.50-0.50），表明矿工收入与去年相比较低。

Puell Multiple – CryptoQuant

从历史上看，这个范围已经表明所有主要的比特币底部，尤其是在抛物线价格顶部之后的熊市期间。

通过序列 (1-4) 映射，可以周期性地确定与价格相比的行为，了解我们是处于牛市还是熊市。

该指标并未将 65,000 美元标记为抛物线顶部，更不用说 69,000 美元了，因为它在此期间仍处于绿色区域。 因此，自 2021 年 1 月以来，价格一直保持横向增持，在这些水平上被认为是便宜的。

市值与热资本化比率 – Glassnode

确保网络安全的成本与当时协商价格的溢价之间的差异表明，它距离触底有多近，至少在 Mineiros 看来。

如果可以估计价格的下限，我们可以根据与减半时刻相关的网络安全成本基础来确定它，因为当它发生时成本会更高。

考虑到矿工的工作应该继续盈利，价格上涨对于长期供应冲击和资产保留至关重要，因此比特币的底价（本周期为 30,000 美元）仍然坚挺

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