Tether (USDT) 的惊人历史

为什么需要稳定币,它们是如何工作的?

如果你要将部分资金转移到加密货币中,主要的选择可能是购买最大和最著名的硬币,如比特币或以太坊。但是有一个问题:它们在传统(法定)货币方面的价值在特定时间以一种有问题的方式进行预测。对于那些相信不可避免和光明的加密未来的人来说,这更有可能触手可及(人们可以希望“制造 X”并致富)。尽管如此,对于其他所有人来说,在加密货币上投资 10,000 美元并在几个月内只获得 4,000 美元的前景可能并不令人鼓舞。

这个问题可以通过稳定币来解决,稳定币的价值与某种锚定挂钩:在此之后,我们会认为与美元挂钩的稳定币是最常见的。

为了从金融方面理解经典稳定币是如何运作的,让我们看一个假设的例子(到目前为止,即使没有加密货币本身的参与)。假设有人来到“Tether Bank”,将 100 万美元存入一个单独的账户,作为回报,他得到印在一张纸上的 100 万美元,每张纸的价格为 1 美元。

为了让其他人愿意接受这些糖果盘点纸(对不起,USDT)作为付款并以 1 美元的价格认可它们,必须同时满足三个条件:

  • USDT 很难或不可能伪造;
  • 可以可靠地确保“Tether Bank”有足够的储备来完全覆盖流通中的所有 USDT 的价值;
  • 这些硬币有一种“赎回”机制,允许你随时在“Tether 银行”以面值将它们兑换成相应等值的“真实”美元。

实际上,经典稳定币的工作方式大致相同。仅使用数字代币代替纸质 USDT 糖果盘点纸。区块链狡猾的数学巫术可以防止伪造此类代币(列表中的第一项),但是对于第 2 点和第 3 点,我们必须在文本的后面稍微整理一下。

我们将以 Tether 为例,这是最大和最受欢迎的稳定币,发行了 USDT,总金额约为 800 亿美元。

Tether 是如何保护的?

Tether 是由 Tether Limited 发行的代币(通常称为 USDT),该公司于 2014 年在香港注册。反过来,她由统治 Bitfinex 加密货币交易所的同一个人所有 – 主要因为以下事实而臭名昭著2016 年,它被骗并被盗了多达 120K 比特币(按目前的汇率相当于约 50 亿美元),因此交易所的所有客户都被迫将其存款固定约三分之一。顺便说一句,这位有进取心的黑客竟然是几个月前刚刚被捕的俄罗斯男孩 Ilya Lichtenstein。

自成立以来,Tether 就在其网站上自豪地声明,发行的每一笔 USDT 都以真实、活泼、松脆的美元为后盾,安全地存入银行账户。但在 2019 年,纽约检察官办公室得出结论,这一说法无效。

特别是,事实证明,在 2018 年,Tether 将 6.25 亿美元的储备金发送给了 Bitfinex 交易所,当时该交易所严重缺乏资金来偿还对客户的义务。为什么?因为反过来,Bitfinex 将其客户超过 10 亿美元的资金存放在一家阴暗的巴拿马“银行”加密货币Capital Corp. 中,由于不同国家的执法问题,该银行设法失去了对它们的控制。

顺便说一句,为了让你了解财务关系在Brave新加密货币世界中如何运作,我将引用检察官办公室的官方结论:“Bitfinex/Tether 和 加密货币Capital Corp. 之间不存在任何合约或其他书面协议。 ” 好吧,男孩们就这样在假释中交出了十亿美元。无疑是非常可靠的

尽管如此,在检察官办公室将 Tether 和 Bitfinex 作为因果关系之后,他们仍然能够以某种方式归还从储备金借来的钱。此外,还要求他们提高储备信息披露的透明度。

实际上,这是一个关键点。法律要求真实(普通)银行定期发布非常详细的资产投资报告(事实上,这确保了它们向储户返还资金的能力)。此外,该报告还必须经过审核,在审核期间,严格的独立人员确认其正确性。

自 2017 年以来,Tether 一直承诺分享审计结果(它将在未来几个月内准备好——甚至可能更早),但到目前为止,它并没有加起来。相反,他们发布带有独立会计师报告的季度“综合准备金报表”,这与带有审计报告的完整财务报表不同——这里的披露标准更加精简。

特别是,这些笔记没有披露哪些银行持有 Tether 储备金。出于某种原因,体面的司法管辖区的体面的银行不想与这家公司打交道(这样你就不会洗掉丑闻),所以这笔钱很可能被放置在像 加密货币Capital Corp. 这样的可疑办公室的各种类似物(见以上),在声誉方面没有任何损失。

但是,让我们看看截至最新可用日期 2021 年12 月31日所披露的 Tether 储备构成。因此,786 亿美元的准备金分解如下:

  • 44% 放在美国短期政府票据(Treasury Bills)中——嗯,这是最可靠的资产,毫无疑问;
  • 9% 放在银行存款和货币市场基金中——理论上,这也应该是相当可靠的(条件是我们不知道它们是什么类型的银行,它们的稳定性如何);
  • 31% 的公司债券长达一年——他们在这里写道,这些主要是具有非常高可靠性评级的文件,但有人怀疑组合中可能有一堆中国债券——以及中国,如我们知道,通常对财务会计很有创意……
  • 剩余的 16% 贷款给一些未披露的公司、长期债券、贵金属和模糊的投资(标记为“包括数字代币”)。这部分的可靠性很难评估——从模棱两可的措辞来看;大惊喜可以隐藏在这里。

金融家提出的一些问题是,尽管Tether在短期债务证券投资组合的数量方面自信地跻身世界前十名之列,但出于某种原因,债券市场的专业参与者都没有和他们一起工作。在西方市场,债券不是直接在证券交易所交易,而是完全通过投资银行等大型中介机构进行交易。如何为数百亿美元的短期证券组合提供服务,让专业人士没有看到或听到这一点并不完全清楚。

2021 年 10 月,金融调查公司 Hindenburg Research宣布奖励高达 100 万美元,奖励任何可以分享以前未知的有关 Tether 储备的细节的人(但没有听到一些消息,因此希望排队的人排队等候奖项)。

大约一半的 Tether 储备在可靠性方面存在具体问题。完全不排除这种情况,如果你需要紧急清算它们,它们可能会变成比资产负债表上的金额少得多的金额。

Tether 将其储备保留在不太可靠的资产中的意义何在?很简单:你可以将加密货币爱好者嘴里带来的 800 亿美元投入到超可靠的短期美国政府债务中,每年可赚取约 0.1% 的收益。你可以把这笔钱给一些陷入困境的中国人,每年从他们身上赚1%。尽管如此,每年 8 亿美元的收入还是比 8000 万美元好得多(大约十倍)。好吧,这里的可靠性不再那么重要了:最后,如果一个中国人不还钱,那么这不是他们自己的损失,而是别人的

套利机制:Tether 的价值如何与美元挂钩

最后,让我们看看强 1 美元稳定币挂钩的最终条件:套利的可能性。由于 Tether 在加密货币交易所进行交易,其价值将主要取决于供需平衡(实际上,USDT 的交易价格有时不是 1 美元,而是在 0.99-1.01 美元甚至更大的范围内)。由于周期性发生的供需失衡,为了使代币的价格不会远离 1 美元,必须有某种套利机制将其推回 1 美元(如果你了解 ETF 做市,那么我们正在谈论类似的原理)。

对于 Tether,这种套利机制允许市场参与者将 1 USDT 转换为 1 美元,反之亦然。例如,如果在交易所 1 USDT 突然跌至 0.99 美元,那么套利者可以以这个“低”价格购买它并以 1 美元的价格直接在 Tether 中赎回,从而获得 1% 的快速无风险回报(0.01 美元)。反之亦然:如果市场准备好以 1.01 美元“吃掉”USDT,你可以直接在 Tether 中以 1 美元的价格创建新的代币,然后在交易所以更高的价格出售。(所有这些都进行了调整,因为直接在 Tether中创建/兑换 USDT 的最低金额为 100,000 美元。)

Tether (USDT) 的惊人历史-1USDT报价动态:可以看出,从2020年左右开始,已经非常有效地提供了代币价值与美元的挂钩。资料来源:coinmarketcap

我们没有观察到 USDT 在 1 美元左右的显着价格波动,因此该机制以某种形式异常有效地运行。尽管加密货币社区中有加密货币做市商——他们说他们没有,但直接用 Tether 赎回 USDT 的尝试失败了——很可能是由于 Tether 方面的一些“银行转账处理问题”。

尽管如此,注意 Tether 没有在其网站上的任何地方提到他们有任何明确的义务来赎回 USDT 并将其从储备中兑换成美元这一事实也不会不合适。充其量,模糊的语言表明“经过验证的 Tether 客户”的有限子集有权赎回——甚至是某种脆弱的人:如果需要,它可以被冻结,直到更好的时候。

Tether (USDT) 的惊人历史-2来自 Tether 网站的 TLDR:将 USDT 兑换成美元的权利是精确的,直到它不是。来源:Tether 官网

Tether 崩盘会是什么样子?

到目前为止,你可能已经猜到我们对 Tether 的可靠性持怀疑态度。这并不意味着 USDT 的崩盘是不可避免的——但可以说,事件负面发展的风险是非常明显的。

这种稳定币在未来很多年可能会感觉很好——尤其是在区块链和 DeFi 兴趣增长的活跃阶段刺激了对 USDT 的需求增加,并导致流通中的代币数量稳步上涨。

Tether (USDT) 的惊人历史-3USDT 市值增长。资料来源:coinmarketcap

但让我们准确地看一下 Tether 崩盘的情景(特别是因为一些对冲基金已经大举押注该事件可能在未来 12 个月内发生)。

假设在某个时候,另一个关于 Tether 的负面消息以“公司 20% 的准备金被冻结在一家巴拿马银行,该银行正在接受洗钱调查”的形式出现。冷冻尚未没收;但是,加密货币社区仍然有些紧张。为了以防万一,最紧张的 USDT 持有者决定将它们兑换成看起来更可靠的 USDC 稳定币,因为这些代币的流通量已经超过 500 亿美元。

USDT 的需求正在急剧下跌,而供应量却在增长。USDT 股票报价暂时从 1 美元下滑至 0.9 美元。这反过来又促使套利者购买更便宜的代币,并直接在 Tether 中以一美元的价格赎回它们。一切都很好:价格稳定了

诚然,以下关于 Tether 储备的报告显示,所有还款都是使用手头现金和出售超安全的美国政府票据进行的。因此,随着 USDT 的整体市值暴跌,剩余的大部分储备现在都是模糊的“向第三方贷款”和“非常安全的债务,但我们不会说是谁的”。

人们开始明白,如果USDT的赎回以同样的速度继续下去,那么储备中的好资产很快就会被卖光——剩下的代币持有者将面临最垃圾的资产,可靠性这不再是非常可取的。有一种情况“谁先管理,做得好”——所有的 USDT 持有者同时闯入 Tether,试图在他们仍在捐赠的同时为他们获得一笔可观的美元。

当 USDT 的市值减半时,Tether 突然停止将代币兑换成美元。首先,在与客户的私下交易所中,他们写到在银行之间转移大量资金的暂时困难。然后,当特别顽固的记者介入时,Tether 发言人发表声明:“正如我们之前反复强调的那样,Tether 从未保证或承担不可撤销的义务,将无限量的 USDT 转换为法定货币。”

在某个时候,金融监管机构已经介入此案,并强行启动了公司的破产程序。在盘点现有财产时,发现数百亿被借给了“We Can Mine Ltd.”公司。(无法联系她索取金额),50 亿列在加密的储备中(找不到相应钱包的私钥)。另外 200 亿投资于房地产行业的一对中国巨头的债务。由于当前充满挑战的经济形势,市场上的交易价格约为面值的 70%。

到了这个时候,USDT的持有者面临着一个艰难的选择:要么现在在交易所以面值的50%左右的价格卖出,要么等待破产程序结束和分割。债权人之间的 Tether 财产,希望在所有诉讼结束后的几年内得到更多。结束

当然,上面的故事完全属于我们的想象,但实际上,一切都可能发生完全不同的情况——这只是事件发展的一种选择。必须要明白,维持现状对 Tether 拥有者来说更有利润:宁可成为受人尊敬的加密行业先驱,每年削减 800 亿美元的 1%,也比窃取相同数额的 20% 被普遍憎恨要好得多骗子。然而,如果需要,从第一种情况到第二种情况的过渡可以很快发生。

TLDR

假设你将向 Tether 转移一笔对你来说意义重大的金额。在这种情况下,我们建议你考虑是否将钱存入有条件的“Tether 银行”中,关于该条件的已知信息如下:

  • 该银行的首席财务官是一名前整形外科医生;
  • 该银行过去曾因谎报资产投资地点而被捕,并多次被检察官和金融监管机构罚款数千万美元;
  • 该银行的股本仅为资产的 0.2% ——至少比真正的欧洲银行所需的最低资本低一个数量级;
  • 银行没有出具完整的财务报表;没有人对其进行审计,也不控制其活动;
  • 尚不清楚该银行的准备金投资于哪些具体资产。没有关于谁是其持有人的信息(但众所周知,过去,该银行将准备金存放在三流金融机构中,而没有任何文件证明与它们的关系);
  • 该银行以非常简洁的方式在其网站上以小字写着,它不准备承担任何义务并就投资资金的回报提供任何保证;
  • 该银行的经理还有另一项投资业务。由于安全系统漏洞,它成为最严重的黑客攻击之一的受害者,导致其客户损失了三分之一的资金。

当然,Tether 不是法律上的银行,直接比较它们并不总是正确的(尽管在资产方面,Tether 可以合理地在一些发展中国家的前三名银行中占有一席之地)。但就个人而言,以上所有足以让我们得出投资USDT的可靠性。

内容搜集自网络,整理者:BTCover,如若侵权请联系站长,会尽快删除。

(0)
上一篇 4月 14, 2022 5:01 下午
下一篇 4月 14, 2022 5:01 下午

相关推荐