在美元通胀和对俄罗斯大规模制裁的背景下，专家们开始更加积极地讨论全球货币体系可能发生的变化。代替美元，人民币，或者更确切地说是它的数字版本，已经占据了储备货币的位置。
ForkLog 弄清楚了有关美元“死亡”的说法是多么合理，以及为什么一些国家支持其储备去美元化。
美元如何成为储备货币
1944年，44个国家签署了布雷顿森林协定。根据其条款，协议缔约方的每种货币的价值都与美元挂钩，而美元又与黄金挂钩。
选择美元是因为美国已经是地球的主要经济体，并且拥有最大的黄金储备。此外，它是当时唯一一个没有直接受到二战影响的发达国家。
1971年美元“金本位”的终结是由美国总统理查德尼克松提出的。正式 – 打击“投机者”。根据经济学家的说法，真正的原因是当时由于越南战争和社会计划的支出而导致的美元流通量增长过快，而华盛顿根本没有足够的黄金储备来支持这种货币。
尼克松的决定被证明是历史性的。世界上出现了一种货币自由兑换成另一种货币的可能性，它们的价格开始在更大程度上由公开市场决定。
然而，美元仍然作为一种全球货币占据主导地位，国家、组织和普通民众在其中保持储备，国际金融和贸易在此基础上运作。
什么使储备货币地位
对于美国来说，美元在储备货币中的主导地位意味着对美元的需求几乎是无限的。这反过来又允许美国无限期地增加国债，华盛顿通过它为美国经济提供资金，从联邦计划到对市政当局的广泛补贴，确保整个国家的经济增长。
2011年，在经历了2007年金融危机后开启的第一波“印刷机”强大浪潮之后，美国国债总额达到14.8万亿美元。但自那以后，它几乎翻了一番，到 2021 年达到 29.1 万亿美元。这超过了该国 GDP 的 120%，尽管建议的比率要低得多。
与此同时，“分析师”几十年来一直在预测的违约不会在美国发生：其当局能够通过发行货币来偿还任何数量的债务。最后，他们只是相信美元的稳定性，因为整个世界经济都在努力。
美元对债务市场的影响不仅限于美国。其他国家也经常通过美元债券筹集资金，主要面向国内市场发行本国货币债券。国际清算银行 (BIS) 估计，2021 年第三季度非美国债务总额超过 13.4 万亿美元。
很明显，美国的紧急状态并不适合所有人，甚至在布雷顿森林协议期间就开始对这一制度提出强烈批评。因此，在60年代，法国经济部长简洁地将无限美国公共债务的现象描述为“过高的特权”，此后这一术语在学术界牢固确立。
通货膨胀的威胁
80 多年来，美元一直是主要的储备货币。但他在这个角色中的故事并不是那么顺利。
70 年代后期，美国开始出现不受控制的通货膨胀。它的水平在很大程度上反映了货币的稳定性和对它的信心。通货膨胀的增加导致货币的吸引力下跌。
1979年，由于痛苦的经济改革，年通货膨胀率达到创纪录的水平，超过13%。然后它的水平下跌，但在某些年份它可能会上涨。结果，美元在世界储备中的份额从 1977 年的 85% 下跌到 1991 年的 45% 左右。
然后美元在世界金融中的重要性又开始增长——苏联解体，美国成为绝对的领导者，世界被预言“历史的终结”。
到 1999 年，美元在全球储备中的份额已经上涨到 70% 以上，但随后发生了第二件事：欧元的到来。从那以后，它的份额一直在下跌：中央银行正在积极去中心化储蓄。
今天，世界货币体系已经非常多样化。根据国际货币基金组织的报告，到 2021 年，美元在全球储备中的份额已降至 59% 的 25 年低点。其次是欧元，其份额在 20% 以内波动，然后是日元（5.6%）和英镑（4.8%）。
而紧随其后的是人民币，占比为2.8%。尽管中国是世界第二大经济体，但其货币并未被视为有效的价值储存手段或交易所媒介（中国是世界上最大的出口国）。至少现在。
改变储备货币的全球结构。视频：视觉资本家
人民币信心动摇的主要原因不是对美元的信心，而是对通胀上涨的恐惧。
2020年春天，为应对疫情，美国当局启动了史上规模最大的刺激计划。在短短一年内，美联储的营业额就增加了数万亿美元。在短期内，刺激措施奏效了：股市没有出现危机，而是开始快速增长，加密货币市场也加入了这一趋势。
然而，流动性过剩加剧了大流行引起的短缺，并导致商品市场价格大幅上涨。在同一个美国，建筑材料，尤其是木材的价格上涨已成为表情包的主题。
价格上涨驱散了美元通胀，2 月份其值为 7.9%。这是自1982年以来的记录。
正如历史所表明的那样，通货膨胀对美元的储备地位是危险的，因为它实际上“吞噬”了储蓄。投资者一再对这种特殊情况的发展表示担忧。放弃对美元（以及一般法币）投资的最响亮的呼声也许是 Ray Dalio。而亿万富翁埃隆马斯克则以一种半讽刺的方式表示，由于通货膨胀的威胁，他将继续持有加密货币，并建议他投资于“实物资产”。
金融家斯坦利·德鲁肯米勒也担心美元的长期稳定性会因美国经济管理不善而受到破坏。根据他的预测，未来15年内，美元将不再是储备货币。
“我找不到一个历史时期货币和财政政策会如此远离经济环境，”他说。
矛盾的是，即使在通货膨胀急剧上涨的背景下，美元对其他货币的价值也没有改变。著名的 DXY 指数就表明了这一点，它反映了美元与一篮子其他货币（欧元、日元、英镑等）的比率。它的价值虽然在过去 20 年中波动，但到 2022 年已恢复到 90 年代后期的水平。也就是说，美元的通胀加速了，但其他主要货币也出现了同样的情况。
无论如何，但在上个月，通胀又增加了另一种风险——一种政治风险。
去美元化作为对制裁的回应
2月24日，俄罗斯入侵乌克兰。此后，40多个发达国家实施了各种经济制裁，以制止克里姆林宫的侵略。
正如 ForkLog 所说，最雄心勃勃的措施之一是冻结俄罗斯银行的国际储备。
俄罗斯中央银行将政府储蓄的很大一部分保留在储备货币——美元中。监管机构解释说，这是一种常见做法，可让你为可能的金融危机做好准备：
“在困难的情况下，他们（储备 – 大约）确保支付外汇债务、关键进口并稳定外汇市场。在国内保留储备或在国内消费，就像根本没有储备，根本没有针对外部危机的保护。”
这些资金存放在西方银行，正是这些资金被西方当局冻结以应对入侵——总计约 3000 亿美元，约占俄罗斯联邦所有国家储备的一半。
正因为如此，俄罗斯当局失去了通过标准方法影响卢布汇率的机会，卢布汇率开始迅速下跌。存在恶性通货膨胀的威胁，这要归功于对俄罗斯境内外币流通的前所未有的限制。
此外，俄罗斯政府可能会失去清算冻结账户的外币债务义务的能力，这就是它面临违约威胁的原因。
这种措施是第一次使用，但专家们开始谈论将美元变成武器。对于其他国家的当局，尤其是那些对美国或其盟友不友好的国家来说，这可能是他们使用美元不再安全的信号。此外，美国最亲密的盟友之一是其他储备货币的发行者，例如英国、日本或澳大利亚。
对于那些为自己感到政治风险的国家来说，一个明显的步骤是减少美元和“联盟”货币在其储备中的份额，转而支持另一种资产。例如，世界第二经济体的货币，美国的政治对手是中国。
首先，这关系到天朝的贸易伙伴。早在 2019 年，委内瑞拉的经济因马杜罗总统的篡权和美国制裁而遭受重创，它向中国当局提出用人民币支付石油供应。这个想法从未实施过。
俄罗斯取得了更大的成功。近年来，克里姆林宫为追求政治目标，不断增加对华贸易量。俄罗斯向中国供应的主要原材料是石油、天然气和煤炭，技术产品是进口的。早在今年冬天，俄罗斯政府就宣布计划到 2024 年将与中国的年贸易额提高到 2000 亿美元。
这些国家之间不仅贸易更多，而且越来越多地以自己的货币结算。据俄罗斯驻华贸易代表阿列克谢·达赫诺夫斯基（Alexei Dakhnovsky）称，过去六年来，俄罗斯和中国之间以卢布和人民币结算的份额从1%增加到10%以上。
西方更令人担忧的是，有传言称，美国在中东的传统盟友沙特阿拉伯正在与中国谈判，以人民币将其部分石油出口出售给中国。
主要石油出口国与中国进行非美元交易的现象被称为“石油人民币”。这种趋势不太可能停止：早在 2017 年，中国成为石油的主要进口国，超过美国，其燃料需求正在增长。
作为对西方制裁的回应，克里姆林宫也在寻求在与其他国家的贸易中摆脱美元。他要求欧盟以卢布支付天然气费用，并要求印度以与中国相同的方式以本国货币进行贸易。
数字人民币的作用
在俄罗斯和任何其他国家的对外贸易中避免使用美元和欧元是减少对外币依赖及其在国际储备中的份额的一种方式。然而，不同货币的使用带来了额外的困难。
一方面，这是由于贬值导致储蓄价值下跌的风险，大多数发展中国家的货币疲软。另一方面，这是一种更复杂的货币交易“物流”，因为全球金融体系被配置为主要以美元进行交易。
这就是中国能够通过数字人民币（e-CNY，DCEP）提供技术优势的地方。此外，它是世界上最大的出口国，向几乎所有国家供应产品：2020年，中国商品和服务出口额超过2.3万亿美元。
数字货币不仅仅是电子形式的法定货币。这是一种可编程资产，国家可以灵活调节其功能和可用性。此外，数字货币在可追溯性方面提供了更多机会。
从用户的角度来看，传输便宜且快速是很重要的。在现有的金融基础设施中，这实际上是不可能的，因为每次转账都涉及大量中介。换言之，国际转移需要高昂的交易成本。
此外，全球银行基础设施由 SWIFT 或 BIS 等组织代表，这些组织也位于西方司法管辖区。对于中国 DCEP，根据其白皮书，无需开设银行账户。
同时，该文件的作者承认，在国际贸易中使用 e-CNY 将很困难，并且该资产主要用于国内使用。然而，实际上，中国当局仍在测试使用数字人民币进行跨境支付。其中一项涉及香港的实验于 2021 年春天为人所知。几个月后，他的新阶段开始了。
此外，有证据表明，中国将在大规模的“一带一路”项目中开始使用电子人民币，该项目涉及中国对欧亚大陆和非洲国家基础设施的投资。
中国很少提到让人民币成为新储备货币的计划。上一次公开宣布这一消息是在 2021 年秋季，是中国人民银行（中央银行的类似机构）。他们强调，数字货币的发行权将成为“国与国之间的战场”，中国应该先发行CBDC才能获胜。
数字美元的发展
美国担心的是上述情况，这就是为什么一些政府官员称数字人民币只不过是对国家安全的威胁。
专家们同意这个论点。根据金融科技顾问 Richard Turrin 的预测，中国将利用主要出口国的地位，在国际贸易中尝试用 DCEP 取代美元：
“如果我们谈论未来 5-10 年，那么是的，数字人民币可以在减少美元在国际贸易中的份额方面发挥重要作用，”他说。
虽然中国自 2014 年以来一直在开发数字人民币，但美国最近才开始着手创建自己的 CBDC。仅在今年 2 月，麻省理工学院（MIT）与美联储一起发布了一份白皮书和数字美元的源代码。
白宫开始逐渐理解这个项目的重要性：3 月初，乔·拜登指示联邦机构加强监管加密货币的工作，以及评估发行数字美元的必要性。
据美国银行称，CBDC 将帮助美国维持美元的储备地位。他们预测，电子美元将在 2025 年至 2030 年之间出现。
稳定因子
中国经济规模庞大，发行 CBDC 可以提供显着的技术优势。但这并不是人民币达到储备货币地位所需要的全部。
关键标准是国际社会对中国经济的信心，中国经济的状况和前景使人民币具有吸引力。几十年来，中国经济呈现出高速增长的态势，但许多专家预测，由于增持的问题，中国将面临严重的危机。
以工业为基础的中国经济的特点是负债率极高。对国债的估计各不相同，但仅根据一些报道，2020年它超过了中国GDP的330%。它的主要部分不是政府，而是公司债务。然而，考虑到中国的威权主义，很难在企业和国家之间划清界限。
担忧还与中国经济缺乏透明度有关。专家认为，当局隐瞒了债务的真实规模——尤其是市政债务，已达到该国 GDP 的近一半。高铁等大型基础设施项目是重要的债务来源。
粗放、不合理的快速发展导致中国出现了拥有数百万房屋的空荡荡的“鬼城”。而高杠杆的结果是中国最大的开发商恒大实际破产，其资产在2020年估计超过3000亿美元。这远不是唯一一家可以在债务重压下倒闭的公司。
中国已经耗尽了另一个经济优势——大量愿意以低工资工作的居民。2019年中国人的平均收入水平高于除俄罗斯以外的所有金砖国家。中国是世界上人口老龄化速度最快的国家之一，2021年的出生率是60年来最低的。中国劳动生产率增速低于经济增速，仍处于较低水平。
所有这些问题都对中国的长期前景产生负面影响，进而影响人民币。对中国来说不幸的是，时间和历史都在为美国说话：他们的经济成功地克服了危机，并且在 100 多年里仍然是主要经济体。
数字货币的不完善
尽管数字货币是现代货币向前迈出的一步，但两种系统都有一个共同点——中心化。CBDC 是由单一国家机构——中央银行发行和控制的所有货币。
还有另一种选择——加密货币，即比特币。这是不属于任何一个组织的私人资金。几年前，只有被边缘化的人才认可比特币的价值。现在，它是一种有吸引力的资产，正在深入金融体系。
并且在 2021 年，萨尔瓦多成为第一个不仅将比特币合法化，而且开始在其中存储其储备金的州。
这是一小步，但仍朝着比特币将继续作为储备资产分发的事实迈出了一步。正如大型投资公司 VanEck 的分析师预测的那样，包括各州。
在金融领域，比特币长期以来一直是美元和其他货币的替代品：用 Mike Novogratz 的恰当表达，防止当局的低效行为。未来这种品质有可能让比特币摧毁法定货币的霸权，无论是否是数字的。
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