我们从交易机制、团队、资金、产品、经济模型、运营数据六个维度对比了 和 。
撰文：Haoren
上周 dYdX 首轮交易挖矿以及对于早期用户空投的代币正式分发成为了一个现象级的话题，此前略显沉寂的链上衍生品交易 DEX 赛道也借此机会重新回到了「聚光灯下」。虽然在传统金融市场乃至中心化的加密货币交易所中衍生品都扮演着非常重要的角色，但是受制于衍生品对于高频 / 高速的诉求与链上交互速度慢 / 成本高之间巨大的鸿沟始终未能被有效填平，衍生品 DEX 在过去一整年的 DeFi 牛市中始终没有真正站至风口浪尖。
不过随着 Layer2 解决方案的成熟，加之这一附带强金融属性的市场在成长过程中自然产生的衍生品产品需求，衍生品 DEX 赛道的机会正在逐渐显露，而 dYdX 发币所引发的市场关注，或将成为一个破局的「契机」。不过在我们回顾衍生品 DEX 的成交量历史波动时发现，在 dYdX 推出交易挖矿活动之前，Kine 作为该赛道的「后来者」展现出了相当的活力，曾在相当长的一段时间里稳坐链上的衍生品 DEX 成交量头把交椅。
Kine 与 dYdX 在「产品力」上的差距是否与市值的巨大落差相「匹配」？本文将对二者进行全面对比，以此来寻找正在逐渐加速的衍生品 DEX 赛道中的价值洼地。
Kine 交易界面
核心差异：交易机制
Kine 采用 Layer 2 网络进行链上质押，可以同时实现 0 gas 费，0 滑点的做多或做空交易。此外，Kine 通过 Peer-to-Pool 机制，可以为用户交易提供多个交易品种选择以及大量的流动性。目前，Kine 已上线以太坊、和 ，未来将逐步上线 、 等。
Kine 最大的特点就是 Peer-to-Pool 交易机制，该机制允许交易者按下单价格立即成交，没有下单后部分成交或者不成交的情况。在 Kine 中，交易者的对手不是其他交易者，而是质押者提供流动性的流动性池。通过这种机制，Kine 为交易者提供了充足的流动性。
dYdX 则是采用相对传统的订单簿模式的衍生品 DEX，也是目前衍生品 DEX 赛道的龙头，在出了以太坊主网上的三个杠杆交易产品之后，今年 2 月上线了 Layer 2 网络上的永续合约产品，8 月初，产品正式上线。
两者最大的不同就是交易机制，订单簿交易机制在协议发展的初期可能会有流动性不足等问题，而 Peel-to-Pool 交易机制则有效解决了这个问题。
团队
Kine 团队在金融和技术方面有绝对优势，而 dYdX 团队在技术方面更胜一筹。
Kine 创始人王磊有超过 15 年的传统投行经验，曾担任火币机构事业部负责人。目前，Kine 团队成员共有 20 人，大多来自于美林、汇丰、花旗等各大投行。Kine 的技术团队也非常成熟，核心技术人员合作已经超过 5 年。
dYdX 创始人 Antonio julianno 曾在 Coinbase、Uber、MongoDB 担任软件开发工程师。目前，dYdX 团队人数超过 23 人，其中 8 人为软件工程师，部分来自 Coinbase。
资金
dYdX 在每一轮的融资中都有行业知名资方的保驾护航，项目发展资金充足，强大的投资方也是 dYdX 颇受关注的原因。相比而言，Kine 在融资金额以及投资者背景方面稍显劣势。
Kine 目前共经历了两轮融资，共募集资金 700 万美元。参投机构包括 Ascensive Assets、Divergence Capital、NGC Ventures、Block Dream Fund (OKEx)、CMS Holdings、Bixin Ventures、Hypersphere Ventures、Original Capital、DeFi Alliance、Spartan Group、Blockchain Capital、红链资本，个人投资者包括 AngelList 首席执行官 Naval Ravikant 以及 Alexander Pack。
dYdX 目前至少经历了四轮融资，共筹集资金 8700 万美元，投资名单中有 Paradigm、Polychain Capital、Andreessen Horowitz （A16Z）、Three Arrows Capital 等业内著名机构。此外，dYdX 与 Coinbase 关系深厚，一方面，dYdX 团队成员部分来自 Coinbase，另一方面，Coinbase 参与了 dYdX 种子轮投资并且为其借贷产品注入流动性。
产品
Kine 在产品数量方面落后于 dYdX，目前提供了合约交易和质押收益两种产品。而 dYdX 目前提供五个产品：永续合约、保证金交易，杠杆交易，现货交易和借贷。
Kine 目前提供 BTC、ETH、BNB 等 21 种加密货币的合约交易服务，最高可达 50 倍杠杆，用户可以通过 USDT、USDC、kUSD 来充当保证金进行杠杆交易。kUSD 需要通过 Kine dAPP 抵押资产来铸造，抵押品与 kUSD 价值会留有一定差值被作为清算缓冲区。
此外，Kine 还提供质押服务，用户可以通过质押资产来获得 KINE 质押奖励。其中：以太坊链支持 USDC、ETH、wBTC、USDT、xKINE、WOO 质押；币安智能链支持 BTC、ETH、BTC、BNB、XRP、LTC 和 xKine 质押；Polygon 支持 Matic、BTC、ETH、BTC、xKine 以及 BTC-ETH、USDC-ETH 和 Matic- ETH 的 LP 质押。
经济模型
两者都将绝大部分的代币用于生态系统的发展以及社区激励，相对于言，dYdX 的代币总量过多，短中期通胀压力更为显著。
KINE 是 Kine 项目的代币，总量为 1 亿枚，目前流通数量为 2203 万枚。IDO 价格为 4 美元，目前代币价格为 2.99 美元。分配规则方面，KINE 总量的 40% 用于生态系统补助，总量的 20% 分配给团队和顾问（其中 25% 在 IDO 6 个月后解锁，剩余 75% 在 18 个月内线性解锁），13% 分配给种子支持者（成本为 0.2 美元，其中 10% 在 IDO 后解锁，60% 在 12 个月内线性解锁，剩余的 30% 于第二年解锁），12% 分配给私人销售参与者（成本为 0.5-1 美元，25% 在 IDO 后解锁，剩余 75% 在 12 个月内线性解锁），10% 分配给流动资金伙伴关系（25% 在 IDO 后解锁，75% 在 12 个月内线性解锁），剩余 5% 分配给平衡器流动性引导池（LBP）。
DYDX 是 dYdX 的治理代币，总量为 10 亿枚，目前流通数量为 3504 万枚，DYDX 将在 5 年内完成分发，5 年之后年通胀率不超过 2%。分配规则方面，DYDX 总量的 50% 被用于分配给社区用户（其中，25% 分配给挖矿交易者，7.5% 分配给追溯交易者，7.5% 分配给流动性提供者，5% 分配给社区金库，2.5% 分配给流动性质押者，2.5% 分配给保险池质押者），总量的 27.73% 分配给投资者，其余部分分配给创始团队和顾问等。
数据
Kine 与 dYdX 在总锁仓价值方面差别巨大，dYdX 总锁仓价值超 Kine 13 倍，不过在如此之大的锁仓量差距下，dYdX 当下在日成交量上的优势不足 4 倍，而这还是在 dYdX 仍在进行较大规模的交易激励的情况下所达成的结果，由此可见，Kine 的存量资金的活跃度相比 dYdX 存在较大优势，而这也是此前 Kine 能够保持以太坊链上衍生品 DEX 成交量最高水平的关键因素。
目前 Kine 协议上总锁仓价值为 3428 万美元，24 小时交易额为 3.2 亿美元，24 小时活跃用户数为 7057。代币 KINE 方面，总量为 1 亿枚，目前流通数量为 2215 万枚，流通市值为 5800 万美元。
目前 dYdX 协议上总锁仓价值为 5.1 亿美元，24 小时交易额为 13.8 亿美元。代币 DYDX 方面，总量为 10 亿枚，目前流通数量为 5568 万枚，流通市值为 9.4 亿美元。
总结
Kine 独特的交易机制在保证了交易流动性的同时降低了交易成本，代币 KINE 的分配机制为生态系统的发展保驾护航。虽然 dYdX 凭借先发优势以及长期以来积累的用户量和资金量占据明显优势，但是二者当前完全摊平后总市值存在三十余倍的巨大差距略显夸张，尤其是 Kine 能够在存量资金活跃度以及交易机制等方面占据一定优势的情况下，市值遭到相对低估的情况客观存在，尤其是考虑到衍生品 DEX 赛道尚处在发展的「萌芽期」，Kine 也许值得更多关注目光。
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