上市还是不上市？ SPAC是个问题

首次公开募股是公司上市的经典方式，但许多加密货币公司通过后门 SPAC 合并绕过监管审查

通过康纳塞夫顿

如果你想向公众出售一家美国公司的股票，传统上你会进行首次公开​​募股，即 IPO。

首次公开募股始于向美国证券交易委员会 (SEC) 提交 S-1 注册声明的漫长、艰巨且昂贵的过程。

当然，S-1 的目的是确保公司披露公众需要知道的一切，以便就购买贵公司的股票（也称为证券）做出明智的决定。

这是加密货币公司试图通过首次代币发行来避免的事情，以及为什么美国证券交易委员会如此严厉地打击 ICO，起诉 DAO、Block.one、Telegram 和目前的 Ripple 之类的公司，征收数百万美元的罚款，甚至迫使一些公司将筹集的资金返还给投资者。 Telegram 被迫返还从投资者那里筹集的 17 亿美元中的 12 亿美元——给他们带来了非常大的折扣——并支付了 1850 万美元的罚款。

虽然最近有几家加密货币公司成功启动了首次公开募股，但还有其他几条上市途径。 其中包括直接公开募股、根据美国证券交易委员会 A 规例进行的“小型 IPO”或根据 Reg 规例进行的“私募”销售。 D——严重限制了可以筹集的金额或有资格参与的投资者数量。

另一种减少 SEC 审查的更积极方法是日益流行的 SPAC，这是一种后门，涉及被专门为此目的创建的上市公司收购。

老式的方式

直到最近，加密货币基本上都选择移除 IPO。 美国顶级交易所 Coinbase 是最大的“纯”加密货币公司上市，它采取直接上市路线，避开承销商。

但是，当交易平台 INX 在 5 月初完成首次代币 IPO 时，情况发生了变化，随后瑞典加密货币经纪人 Safello 紧随其后。 对加密货币友好的 Robinhood——在最近的 GameStop 崩盘中陷入了困境，随后是狗狗币 SNAFU——现在正在走 IPO 路线。

然而，如此多的公司避免 IPO 是有原因的。 随着首次公开募股所需的时间——通常为 12 到 18 个月——上市公司与主要中间人——承销商——密切合作。

承销商是华尔街的大型金融机构，在监管问题上与上市公司密切合作，监督广泛的营销路演，帮助他们设定合适的股价，然后购买股票并通过他们的大型机构客户网络转售——巨额佣金。

这意味着 IPO 不仅成本高昂，而且让小投资者很难获得高调的上市机会。 这是 Coinbase 在选择直接交易时指出的一个公平问题，这意味着只是在纳斯达克上市和出售股票 (COIN)。

SPAC门

SPAC 是所谓的“空白支票公司”——专门为允许私营公司上市而无需进行全面 IPO 的目的而创建的公司。

SPAC 在 SEC 注册的 IPO 中筹集资金，该 IPO 只能用于一个目的——收购一家私人公司——并且通常只在收购后在纽约证券交易所或纳斯达克等主要交易所上市。

这是一种越来越受欢迎的选择，也是加密货币行业，尤其​​是金融科技行业所接受的选择。 今年 1 月，ICE 旗下的加密货币交易所 Bakkt 宣布计划与 VPC Impact Acquisition Holdings 合并为 SPAC，该公司将在纽约证券交易所上市。

今年 3 月，社交交易平台 eToro 是一家处理加密货币和股票的 Robinhood 竞争对手，宣布计划通过 104 亿美元的 SPAC 与创造性命名的 FinTech Acquisition Corp. V 合并上市。

同月，Bitfury 旗下的比特币矿业公司 Cipher 宣布与 SPAC 合并，估值为 20 亿美元，预计合并后的公司将拥有近 6 亿美元的现金。

利弊

SPAC 具有许多优势，首先是速度。 IPO 可能需要 12 到 18 个月，而 SPAC 则需要三到六个月。

然后是钱。 IPO 筹集多少资金取决于它发生时的市场状况，而 SPAC 的价格是提前协商的。

营销成本远低于 IPO 的延长路演，而且由于 SPAC 通常由具有金融和行业经验的人赞助，公司可以获得专家建议。

另一方面，SPAC发起人通常在合并后保留SPAC 20%的股份，稀释现有股东的持股。 而且，SPAC 投资者可以立即赎回他们的股票，这是筹集资金的一部分。

除此之外，美国证券交易委员会仍有大量文书工作需要提交，而做这件事的时间却更少，而且 IPO 的严苛要求也需要进行的尽职调查也更少。 而且，IPO 的承销商会检查是否满足所有监管要求，SPAC 不会从中受益。

然后是可信度。 走 IPO 路线会以一种 SPAC 没有的方式带来这一点。

私募和小型IPO

法规 A 和 D 是那些想要上市但没有足够规模和资源进行全面 IPO 的加密货币公司的热门法规。

美国证券交易委员会的Reg。 D 相当简单：被称为私募，它符合 IPO 规定，但买家必须都是“合格”投资者——读作“富人”或“专家”——并且披露门槛要低得多。 但是，投资者通常不能在一年内出售其股票。

Telegram 试图在其 TON区块链中使用这条路线的变体，将代币预售给 Reg 下的一群资深投资者。 D，谁会在区块链上线后将它们转售给公众——这个过程称为未来代币的简单协议（SAFT）。 然而，美国证券交易委员会只是将其称为有点延迟的证券发行，起诉并要求法院在诉讼期间延迟 TON 代币销售。 这迫使 Telegram 做出让步。

注册。 A，也称为小型 IPO，实质上更加平等。 刚刚让它运作良好的一家公司是 Exodus，这是一家数字货币包制造商，最近筹集了 7500 万美元——这是 Reg 允许的最高金额。 A+，对任何买家开放。 股票可能会在第二天出售。

虽然小型 IPO 可能被认为不那么繁重，但 Exodus 首席执行官 JP Richardson 在最近的 CoinTelegraph YouTube AMA 中表示，这并不容易。

“这与实际进行首次公开​​募股并完成整个过程非常相似，”理查森说。 “我们找到了最伟大的律师事务所之一来帮助我们解决这个问题——Wilson Sonsini，这家公司对 Blockstack 做了类似的事情。 我们于 2020 年夏天开始了这一流程。我们于 9 月向 SEC 保密地提交了一份 200 页的发行文件。

理查森补充说，这是个好时机，因为就在 MicroStrategy 开始向比特币投入数亿美元和 PayPal 进入加密货币之后，引发了长期牛市。 4 月 8 日，Exodus 集结了整个公司，开始出售股票。但没有涉及承销商或证券交易所。

相反，Exodus 通过自己的钱包出售其股票，这是“向世界展示这是可能的概念证明”，理查森说，并补充说 Exodus 计划利用其经验为加密货币公司创建一个小型 IPO 包.

“我们建立了从实际发行本身到股票发行再到实际二级交易的所有组成部分，”他说，“然后我们会去其他公司说，进来吧。你可以做股票公开在 Exodus 平台内提供。 很酷的事情是你可以在夜间购买合法股票，你可以在周六或周日购买——就像在互联网上一样。 互联网永不眠，我们的股票永不眠。 这就是它应该的样子。”

免责声明。 Cointelegraph 不认可此页面上的任何内容或产品。 虽然我们旨在为你提供我们可以获得的所有重要信息，但读者在采取与公司相关的任何行动之前应自行研究，并对他们的决定承担全部责任，本文也不能被视为投资建议。