USDT 支持“商业票据”Tether

稳定币市场呈指数级增长，上周，波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦（Eric Rosengren）似乎举起了警示旗。

“有很多理由认为稳定币——至少，许多稳定币——实际上并不是特别稳定，”他在官方货币和金融机构论坛前的讲话中表示，表达了对“未来 [financial] 除非我们开始对其进行监管，否则随着它们成为金融市场中更重要的部分，很容易引发危机。”

此外，在随附的幻灯片演示中，该银行首席执行官提到了占主导地位的稳定币发行商 Tether (USDT)，并指出其储备资产篮子看起来非常像一个“风险很大的主要基金”——这种基金在去年遇到了麻烦。两次衰退。

Rosengren 是否有权为其储备资产（包括商业票据、公司债券、担保贷款和贵金属）命名 Tether？ 稳定币的抛物线增长真的会破坏短期信贷市场的稳定吗，更严格的储备和审计是否会更好地服务于稳定币行业？

此外，鉴于迄今为止 Tether 仍然是全球稳定币市场的主导者，如果它步履蹒跚会发生什么——它是否会同时拉低更大的加密货币市场？ 正如下面罗森格伦演讲中使用的K线走势图所示，相对于管理的优质货币市场共同基金，稳定币市值现在超过 20%。

美国大学科戈德商学院的兼职教授弗朗辛·麦肯纳理解罗森格伦的担忧。 她告诉 Cointelegraph，从某种意义上说，这些新的稳定币基金是传统短期信贷市场的“闯入者”，波士顿联储主席和他的同行可能会意识到“突然之间我们无法掌握所有杠杆。”

稳定币运行加密货币市场？

稳定币现在正在影响短期信贷价格，但这些工具可能同样迅速移除市场。 例如，6 月中旬，Iron Finance 协议的“运行”导致其 IRON 稳定币的价格脱离挂钩，并将其原生代币 TITAN 压低了近 100%，从而影响了投资者 Mark Cuban 等人。

威拉米特大学法学院助理教授 Rohan Grey 告诉 Cointelegraph，如果 Tether 崩盘，它可能会对加密货币世界产生可怕的影响：

“对于几乎所有其他加密货币而言，Tether 仍然是交易最广泛的资产对之一，并为该行业提供了大量流动性。 所以是的，Tether 的崩盘会对生态系统的其他部分产生重大的区块链反应。”

Circle 和其他一些稳定币已经开始从 Tether 手中夺走市场份额，“因此，其他一些稳定币肯定会进入突破口，但即使没有 Tether，其他加密货币行业仍然建立在稳定币的基础上，”他加了。

在 USDT 短暂的历史中，争议一直困扰着它，2 月份，Tether 及其 Bitfinex 附属公司同意向纽约州支付 1850 万美元，因为它歪曲了 USDT 由法定质押品支持的程度。

“Tether 声称其虚拟货币在任何时候都完全由美元支持是一个谎言，”纽约州总检察长 Letitia James 在宣布和解时表示，该协议还要求 Tether 和 Bitfinex 提交有关 USDT 储备的强制性季度报告——首先在罗森格伦的幻灯片中进行了总结。

然而，并非所有人都对 3 月份的 USDT 报告感到放心。 商业票据占资产的一半 (49.6%) 是一个特别引人注目的事实。 “Tether 持有如此多的公司票据和公司债券的事实是一个巨大的问题，”格雷告诉 Cointelegraph，并补充说：“没有人知道它是什么，这与他们多年来声称他们只投资于现金或类似现金的资产。”

McKenna 向 Cointelegraph 解释说，“现金等价物”必须特别“具有流动性，没有市场不确定性”：“商业票据不是通用的。 有各种各样的商业票据。” 她说，现在不像过去人们说通用电气的商业票据“像黄金一样好”。 今天，“你必须看看发行人是谁。”

“USDT 自成立以来一直是一个很大的问号，”研究公司 Crebaco 的创始人兼首席执行官 Sidharth Sogani 告诉 Cointelegraph。 如果 Tether 将资产投资于美元以外的其他资产，那么如果这些资产（例如贵金属或公司债券）价格下跌会怎样？ “USDT会贬值吗？” 另外，收益如何分配？ Sogani 说，Tether 的用户可能拥有支持稳定币的债券和商品，“因此赚取的利息是用户的权利。”

然而，并不是每个人都对 Tether 将其代币与包含商业票据的篮子挂钩的问题有意见。 经济系助理教授肖恩·斯坦·史密斯（Sean Stein Smith）表示：“在我看来，稳定币（无论是否为 USDT）持有或由商业票据支持，而不是由特定法定货币 100% 支持，这本身并没有错和雷曼学院的商业，告诉 Cointelegraph。

也就是说，斯坦史密斯承认可能会出现潜在的“并发症”——例如，稳定币的“运行”可能会破坏商业票据市场的特定部分的稳定。 或者相反，如果商业票据市场“停滞不前”，它可能会破坏该特定稳定币的赎回。

更好的审计？

四大会计师事务所对 Tether 储备的定期审计会改善其在“支持”问题上的地位吗？ “定期审计绝对会有所帮助，”Stein Smith 说，“既可以提高人们对 USDT 支持的信心，又可以创建可以被其他稳定币发行人采用的特定加密货币标准。”

但其他人并不确定。 例如，第二大稳定币 USD Coin (USDC) 已让 Grant Thornton LLP 确认其每个月都有足够的美元储备。 这通常被认为是一种更好的方法，但在 McKenna 看来，即使这样也有严重的局限性。 McKenna 解释说，所有真正发生的事情是每月对发行人的银行余额进行验证。 审计员检查银行对账单两分钟后，稳定币发行人可以简单地将资金转移到其他地方。

那答案是什么？ 根据麦肯纳的说法，它是托管账户——即“像经纪人/交易商这样的独立客户资金必须拥有。” 无论如何，“有很多方法可以将钱绑起来，使其无法动弹。”

在其他地方，人们的另一个症结是，根据 Tether 本身的说法，USDT 的资产支持中只有 2.9% 是现金，这导致一些人说 Tether 就像一家银行——但不受银行严格监管的约束.

“很明显，从准备金的构成来看——一小部分准备金是银行账户现金——Tether 像银行一样运作，但没有进行正常的披露，”银行和金融总监马丁·沃克 (Martin Walker)在循证管理中心，告诉金融时报。

与此同时，所有关于储备金的宣传可能无助于稳定币吸引新用户。 根据 CoinMarketCap 的数据，USDT 的市值在过去一个月几乎没有变化。 对于美元支持的稳定币，市值是总供应量的一个很好的代表，因为每个币都非常接近 1.00 美元。 与此同时，Tether 最接近的竞争对手 USD Coin 和 币安USD (BUSD) 在此期间均大幅增加了市值——自 6 月初以来分别增长了 10% 和 12%。

Cointelegraph 邀请 Tether/Bitfinex 就其似乎正在输给竞争对手但没有收到回应的想法发表评论。

如果USDT动摇了怎么办？

没有任何迹象表明 USDT 即将崩盘，但鉴于 Tether 持续占据市场主导地位，这样的事件通常是一个话题——作为一种猜测。 Sogani 告诉 Cointelegraph：

“比特币/加密货币对将持续存在，但仍然会有大屠杀。 我相信市场将损失 10% 到 15% 的市值——目前 USDT 的流通供应量为 640 亿美元——如果 USDT 崩盘，可能会出现高达 35% 的突然回调，因为这会引发恐慌。”

相比之下，斯坦·史密斯（Stein Smith）不同意稳定币（尤其是 USDT）对金融稳定或加密货币生态系统构成很大威胁。 “如果稳定币确实构成了全球系统性风险，那么为什么这么多中央银行在试验和部署中央银行数字货币——这是在基层政府发行的稳定币，”他说，并补充道：

“如果 Tether 崩盘，肯定会出现一些波动性和预示‘加密货币终结’的头条新闻，但它不会使整个行业崩盘。”

需要稳定法案吗？

在其他地方，稳定币监管可能会到来，至少如果某些举措被证明是成功的。 “重要的是，当发行与法定货币挂钩的稳定币时，它受到监管，”Sogani 说，“否则就像凭空创造价值一样，继续购买更多的加密货币，尤其是比特币。 由于稳定币在大多数情况下是中心化的，由于缺乏透明度，必须制定严格的规定。”

稳定币市场在全球也很去中心化，因为不同的组织有自己的稳定币，而且许多稳定币可以在多个链上使用。 例如，USDT 可用作以太坊上的 ERC-20 代币、Tron 上的 TRC-20 代币和币安智能链上的 BEP-20 代币，也可以通过比特币 (BTC) 上的 Omni 层使用，这使得审核更难。

“稳定币本质上是发行存款的不受监管的自由银行业务。 然而，自由银行在过去从未奏效，即使在政府需要支持的情况下，”耶鲁大学金融学教授加里戈顿最近提出了他的观点，“稳定币需要可靠的支持，因为它们现在可以在没有任何实体的情况下运行监督他们。”

“该行业可以从更多监管中获利，”威拉米特大学的格雷告诉 Cointelegraph。 格雷帮助起草了 2020 年 12 月在美国众议院提出的稳定币网络共享和银行许可执行（STABLE）法案。除其他事项外，稳定法案将要求美国稳定币发行人获得银行执照并事先获得批准。美联储、联邦存款保险公司和其管辖范围内的适当银行机构。

总而言之，稳定币最近爆炸式增长，因此受到了金融监管机构的更多关注。 McKenna 表示，Tether 位于稳定币金字塔的顶端，但是否所有基于法币的稳定币都真正一对一挂钩仍然存在疑问。 “如果我需要现金来兑现赎回或缴税，我会一美元一美元吗？”

毕竟，当货币市场基金在 2008 年金融危机期间“破产”时——即当它们的资产净值跌破 1 美元时——是因为这些基金投资于衍生品、商业票据和其他突然缺乏流动性的资产。 麦肯纳总结道：“是的，美联储及其总统有很多理由感到担忧。”