民主化的资本市场：一股向善的力量？

GameStop、crypto 和 Robinhood 的热潮代表了西方资本市场运作方式的重大转变。这种转变是朝着民主化方向发展的，进入这些市场的机会已经扩大到包括更广泛的散户投资者。这很重要，因为现在比以往任何时候，中等收入的“普通”人都可以轻松地投资于资本市场。这是由于金融技术或 Fintech 的空前发展以及 Robinhood 等应用程序的创建。Robinhood 是新一波免佣金股票交易和投资应用程序的最前沿例子。通过允许普通人在没有任何附加条件的情况下进行交易，它的受欢迎程度大幅上涨，到 2020 年，该应用程序促成了价值 3500 亿美元的交易。

去中心化金融或 DeFi 的兴起补充了免佣金交易应用程序的扩展。DeFi 一直由比特币等加密货币引领。这些是由称为区块链的技术运行的数字货币。区块链是一种数据库，它将数据存储在链接在一起的块中，而不是表中。区块链数据库也在地理上分布，而不是在一个屋檐下。因此，比特币交易不受任何国界的约束，难以监管。缺乏监管使得投资 DeFi 既冒险又可能非常有利润，因为最近的爆炸式增长在加密货币价格显示。不仅投资行为变得更容易获得，而且个人可以投资的商品也变得更容易获得。金融民主化是否只是让那些不了解所涉及风险的人能够进入资本市场？一波又一波的散户投资者是否将自己暴露在一个有利于精英的系统中？作为一个社会，我们需要弄清楚我们对它的未来应该乐观还是悲观。

这些免费的应用程序如何产生收入？

Robinhood 等应用程序允许用户将自己的资金投资于公开交易的股票和股票。你或我可以轻松下载 Robinhood 并迅速拥有一小部分 Apple 或一些比特币。使这些应用程序如此具有革命性的原因在于它们是免佣金且免费的。这就引出了一个问题，Robinhood 是如何营业额的2020 年的收入为 6.73 亿美元？发生这种情况有两种主要途径。当像你或我这样的散户投资者在 Robinhood 等交易应用程序上购买股票时，该应用程序会将交易重定向到一家更大的公司，该公司可以以较低的费用批量处理它们。这家较大的公司然后补偿 Robinhood 的这种节省。向交易应用程序付款是一个称为订单流付款的过程，是其主要收入来源。另一种途径是称为再质押的过程，Robinhood 将使用在其平台上交易的商品和股票作为其借贷和投资的质押品。

当然，这些收入流有其优势，其中最主要的是它们促进了消费者和散户投资者可以享受的无成本投资。然而，这些方法是有成本的。订单流支付的成本是它会损害交易质量，因为 Robinhood 可能会为了补偿更多的公司而牺牲这一点。这正是 2019 年 12 月发生的事情，导致 Robinhood 被罚款6500 万美元。订单流支付长期以来一直被争议所笼罩，曾一度被美国证券交易委员会取缔。另一方面，再质押有可能对经济造成灾难性的影响，就像 2008 年大萧条时期那样。当时银行筹集了 4 万亿美元反对属于其客户的质押品。当这些银行未能支付这些贷款时，美国和英国政府介入救助银行以保护更广泛的经济。随着 Robinhood 和其他交易应用程序的增长及其再质押资金的增加，可能破坏经济的泡沫也在增加。使这种情况比 2008 年更加致命的原因是，在这种情况下，质押品不属于富有的投资者，而是属于更脆弱的散户投资者。那些富有的投资者拥有多样化的投资组合，损失更多，而相比之下，普通投资者可能会花光所有的积蓄和投资。这意味着，如果 Robinhood 和其他交易应用程序失败，政府将更需要救助它们。

设计不好？

免佣金交易应用程序的收入流存在风险，但设计和用户体验呢？另一个批评是它们被设计成看起来和感觉像游戏。Robinhood 的游戏化引发了诉讼来自马萨诸塞州证券部。监管机构辩称，该应用程序的设计轻视了投资带来的实际资本风险，尤其是风险更大的年轻人。根据诉讼，该应用程序的游戏式设计并不是其设计的唯一风险元素。Robinhood 还被指责没有充分适应其迅速膨胀的用户群。去年 1 月至 11 月期间，有 70 多个应用程序中断。这是一个严重的问题，因为许多 Robinhood 用户是在一周甚至一天内买卖的短期交易者。正是由于这个原因，中断也导致了遭受重创的愤怒用户的诉讼。

GameStop 传奇教会了我们什么？

如果不谈论最近的 GameStop 传奇，就很难讨论金融的民主化。Reddit 董事会 r/wallstreetbets 的散户投资者看到对冲基金（用资金矿池进行投资的公司）开始押注 GameStop 公司的生存，因此决定购买尽可能多的股票以提高其价格，从而损害和甚至破产其中一些对冲基金。对一些人来说，这个传奇代表了“小家伙”在自己的游戏中与精英对抗的机会。与其同名，这主要是由 Robinhood 促成的。然而，一旦股价上涨开始影响这些仍然欠贷方的 GameStop 股票的对冲基金，Robinhood 就冻结了在其应用程序上购买 GameStop 的行为。其理由是保护其投资者免受市场波动的影响。然而，悲观主义者会争辩说，实施这一举措是为了保护将资金汇集到这些对冲基金中的金融精英的利益。虽然 Robinhood 据称可以保护其投资者免受 GameStop 波动的影响，但其投资者仍然可以轻松地将他们的积蓄转入特斯拉股票。特斯拉股价也因行为不稳定而波动其首席执行官埃隆马斯克。马斯克决定在一个受欢迎的播客上吸食大麻，导致他的特斯拉股票在第二天暴跌 9%。特斯拉和 GameStop 的股票都在波动，但 Robinhood 对其投资者购买特斯拉股票没有任何问题，因为他们目前没有伤害金融精英的腰包。这种虚伪是 Robinhood 面临众多诉讼的原因，声称他们的行为是非法和不公平的。

我们应该把它留给专业人士吗？

确实存在与金融民主化相关的严重问题。悲观主义者会争辩说，它所能做的就是让未受过教育的人接触风险投机交易。然而，认为大多数人没有受过教育不知道在哪里投资的观点是不公平的。可以说，每个人都在黑暗中，而不仅仅是普通人。诺贝尔奖获得者心理学家丹尼尔卡尼曼认为，投资银行家几乎从不年复一年地复制交易成功，因此遭受“技能幻觉”的困扰。也有人认为，普通散户投资者进行盲目投机，这意味着他们只是为了回报而进行投资，而不考虑公司或商品的实际价值。在 DeFi 和交易应用程序出现之前，金融精英和普通人在历史上就已经这样做了。一个很好的例子是 17 世纪早期荷兰对郁金香的狂热。更重要的是，金融知识随着交易本身而不断扩展和民主化。总而言之，贬低普通投资者的知识和投资能力的悲观观点没有多大意义。

我们对未来有什么期待？

西方正处于金融民主化的初期阶段，这是对其未来持乐观态度的一个理由。Robinhood 提起的众多诉讼表明，随着时间的推移，免费交易应用程序的游戏化程度将降低，并将更好地保护其投资者。立法是关键，并且已经在采取措施，例如 SEC 对 Robinhood 未能履行其最佳执行义务进行罚款。由于这种监管和审查，像 Robinhood 这样的应用程序将继续向更广泛的投资者开放资本市场，这种方式将对填充此类平台的低收入散户投资者更加有利。甚至有人呼吁私人市场民主化，允许更多的投资者通过公共基金和退休账户投资初创企业和私营公司。尽管精英进入资本市场的优势可能会在一定程度上保持，但关于 Robinhood 冻结 GameStop 交易的诉讼表明这种优势正在减弱。金融科技的发展确保西方资本市场将继续转向民主化准入，这一过程应该受到该行业内的人的欢迎并得到监管者的支持。