比特币算力大迁徙：50% 矿工「离线」，从数据看他们在做什么？

作者 | Glassnode

编辑| Colin Wu

过去的一周中，矿机大迁徙正在进行，因为估计有50% 的比特币矿工在离线和迁移中。我们根据观测到的链上数据对此次大迁移事件的程度进行了评估：

尽管交易量仍在5 月中旬以来建立的交易范围内，本周比特币交易量略有上涨。本周比特币的价格高点为36,460 美元，低点在32,775 美元，价格横盘期间波动性在下跌。

比特币价格的波动性走低，但挖矿业的波动性却明显上涨，在矿机大迁移期间，比特币全网算力大幅下跌。本周比特币协议经历了有史以来最大的难度调整，难度下跌了27.94%。

比特币协议有着非凡的韧性。本周继续有新的区块被挖出，交易结算没有中断。同时，大约50% 的挖矿基地在转移，50% 的资本重新被分配到其他地区。本周我们将重点关注一些链上挖矿指标，这些指标有助于描述和衡量全球算力迁移规模，这是一项正在进行的，令人难以置信的矿机迁移事件。

挖矿迁移规模在扩大

本周，挖矿指标的波动性大幅提高，因为中国挖矿禁令的影响逐渐展开。当相当大比例的算力下线时，区块开采的速度将变慢，直到难度向下调整。比特币的这类机制，综合了挖矿难度的复杂性与2016 个区块难度窗口（约14 天）观察到的平均算力。

本周，按24 小时平均计算的平均出块时间飙升至1958 秒（32.6 分钟）的短期高点，比600 秒的平均出块时间长226% 以上。所幸6 月28 日这次超长出块时间只是暂时的，此后平均出块时间恢复到平均800 秒到900 秒之间。

为了估计正在进行的算力转移的规模，我们考虑了自2021 年4 月至5 月初观察到的算力峰值以来算力变化。请注意，算力值是区块时间和难度的导数来估计的，这里我们使用了24 小时的移动平均值来平滑一些自然变化。

比特币全网的算力在高峰期通常为180 EH/s 左右，然后下跌到65 EH/s 的局部低点（与6 月28 日的1,958 秒平均块时间一致）。

此后，算力逐渐恢复并稳定在88 至110EH/s 的范围内，反映出算力整体下跌了38% 至49%。这反映了目前离线和受中国禁令影响的比特币算力比例。

现在协议难度已经调整下来，我们可以看到难度丝带已经倒转到2018 年熊市投降以来的最深的程度。难度丝带倒挂是一个极其不常见的事件，即难度的快速移动平均线（9 日、14 日等）跌破长期移动平均线（128 日、200 日）。

困难丝带反转通常代表矿工投降事件，通常在熊市结束时观察到，或在矿工收入受到挤压、盈利能力受到打击的减半事件之后。这是矿工关闭成本大于收益的机器的结果，与历史上与强劲的看涨市场反转有关系。

矿工收入飙升

虽然从历史上看，困难丝带反转是看涨的事件。但在当前这种情况下，中国矿工产生的巨大物流成本，可能需要卖出他们先前增持的比特币，从而产生卖压。然而，需要注意的是，剩下约50% 还在运营的矿工，他们的收入上涨，这在某种程度上是一种平衡。

当比特币在4 月份交易在5 万至6 万美元的范围内时，算力处于顶峰，挖矿业的总收入为每天5000 万至6000 万美元。虽然此后价格下跌了约50%，但仍在运营的矿工发现38% 至49% 的竞争者短期内关闭业务。

现在每天的挖矿总收入约为2500 万至3000 万美元，但分享收益的矿工更少。每日新发行的比特币数量不变，分享战利品的竞争者却更少了。这意味着，在最新的难度调整之后，还在运营中的矿工，他们的运维支出不变，但利润率却上涨了近2 倍，接近今年4 月时的利润率水平。

矿工流出倍数跟踪矿工卖出量相对于其年度平均水平的比值。从中我们可以看出，矿工最近的卖出大幅放缓，甚至在矿机大迁徙中也是如此。从历史上看，我们看到了矿工卖出行为遵循以下周期性模式：

（我们提醒，各大数据网站对于矿工持币地址的数据常常有落差，可参考性不高）

• 熊市中的囤积（绿色），矿工达到一个稳定的卖出模式（流出倍数平缓）。
• 牛市中的卖出增加（红色），矿工利用牛市，加速卖出比特币（流出倍数上涨）。
• 市场见顶后卖出减少（蓝色），因为矿工放慢了他们的卖出，也许是由于越来越多的信念，或希望限制过度的卖压（流出倍数下跌）。

令人印象深刻的是，即使在矿机大迁徙期间，我们还没有看到矿工卖出行为的显著增加。算力恢复的速度或为我们提供了更多线索：

• 快速的算力恢复表明中国的矿工正在成功搬迁，清算硬体设备，或以其他方式收回成本，减少矿工储备库的卖出风险。
• 缓慢延长的算力恢复表明情况相反，增加了矿工们承受成本、债务增持的机率，从而增加了矿工出售比特币的可能性。

似乎并未大幅卖出

事实上，自2020 年初以来，矿工的宏观卖出行为已经发生了巨大的变化。在几乎所有的比特币交易历史中，矿工们卖出的比特币一直比他们增持的更多，这样一来，未卖出的供应量就处于结构性的下跌趋势。

下图显示了未卖出的矿工供应量（即从未移动过的出块交易）与365 天移动平均线的关系。从2020 年中期开始，矿工的卖出呈现结构性下跌趋势，这种趋势似乎不仅趋于平缓，而且发生了逆转。出块产出的未卖出的比特币现在高于其年度平均水平。

这表明，矿工们已经开始以市场前所未见的速度进行增持。考虑到这一事件发生的时间，这背后可能有许多因素需要考虑：

• 支持比特币的全球宏观货币格局在2020 年变得更加明显，增加了矿工持币的信念。
• 矿工们可以获得大量的融资选择，如比特币质押的债务，以及流动的期权和期货市场来对冲风险。
• 由于全球晶片制造能力的限制，减少了ASIC 矿机的生产。随着价格的上涨，现有的算力变得越来越有利润，因为几乎没有新的竞争者可以进入市场。

随着价格在牛市中的反弹，比特币挖矿可能在这个减半的时期非常有利润（并且仍然如此）。

（以上内容获合作伙伴火星财经授权节录及转载，原文链接 | 出处：吴说区块链）

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