【MICA RESEARCH】加密货币正从「投机市场」转型为「数位产业」

比特币题材近期快速退烧中，市场流动性正变得越来越浅，交易量已不像上半年那么疯狂，上周比特币价格从35,000 美元滑落至32,000 美元，持续陷入僵局，然而上周四时Bitfinex 空单在短时间内从1,000 BTC 窜升至8,000 BTC，随后比特币便从35,000 美元下跌至32,000 美元，验证了这波放空的准确性，而周五时放空部位已经高达11,000 美元。

Bitfinex 交易所的期货交易市场向来具有令人意外的指标性，如果往回看，这家交易所的期货市场的空军数次成功预告了市场下跌，准确度可说是非常高，已经成为是币圈必须参考的多空指标。但你一定会好奇如果要看交易量的话，币安、OKEx 、Bitmex、FTX 或是火币的期货交易量更大，应该更有预测能力，为什么却说Bitfinex 交易所准确度更高？

很大的原因是这间交易所够老牌，也是许多矿场、早期玩家与投资大户的爱用交易所品牌，更是USDT 最大的流动性提供者，目前在Bitfinex 交易的用户多半是老手与机构操盘手，他们手中具备大量的筹码，对市场有不小的影响力，而他们又很爱使用Bitfinex 期货避险，因此成了市场的风向球之一。

另一个衡量市场热度的指标是交易手续费，目前比特币手续费已经从数个月前的高峰每笔60 美元掉到剩下4 美元新低，链上交易热度远不如先前热门程度；以太币手续费也同样降低许多，但受惠于DeFi 市场出现Shibaswap 吸引许多玩家前去尝鲜赚取第一波报酬，目前每笔交易手续费平均还维持在6 美元，但比起先前高峰70 美元也暴跌数倍，这几个指标均暗示市场热度大幅下跌，资金正在逐步撤出加密货币市场。

走跌的原因并不复杂，大众对于比特币题材已经过了一波高峰，也开始对相关投资题材感到厌倦，从交易所的动作便能清楚地看出来比特币热度正在下跌，如果细数比特币可用的讨论题材，例如价值储藏、抗通膨、电子货币、ESG、马斯克推文、以及共同基金与ETF，除了共同基金及ETF 还没正式上场之外，其他题材都已经炒过一遍，要再用类似的理由刺激市场相当困难，现在加密货币市场已经陷入题材疲乏的窘态。

现在交易所都在推DeFi 、NFT 等产品，透过新的玩法吸引用户来维持成长，朝向更多元的业务角度发展，因为光靠比特币没有办法维持足够的成长，背后的原因是比特币已经没有那么有趣了，现在加密货币亟需新的应用题材来刺激市场。

但这不是坏事，当越来越多人熟悉数位货币之后，应用范围也会从投机工具转变成真正的数位应用与服务，业界消息都指向加密货币普及的速度远比我们想像的还快太多，已经有越来越多民众愿意使用或是探索加密货币的用途，看准这波商机，企业纷纷加速将加密货币商品化。

A. 7 月5 日去中心化比特币风险：GrayScale 正在布局更多元的加密货币资产投资

GrayScale 上个月一口气于推特公布了13 种潜在投资标的，对外表示他们正在寻求更多元的加密货币投资布局，新公开的名单多是DeFi 生态中的加密货币项目，上周末GrayScale 便宣布增加持有Cardano（ADA）至总资产的4.26%，成为仅次比特币与以太币的第三大投资项目。

近期许多基金项目都开始探索比特币以外的投资项目，有些较传统的基金只增加投资以太币，更激进的主动基金则押注DeFi 生态中的加密货币，近期这一块的确发展得非常迅速，加上比特币话题逐渐退烧，避险基金的投资目标于是转移到了其他加密货币资产，DeFi 与主链币是这波资金转移的最大受益者。

虽然目前比特币还是大宗，但随着机构开始去中心化投资目标，资金出现转移潮，DeFi 主流项目有望成为新一波资金转移下的受益者，市场生态正在悄悄地改变当中。

B. 7 月6 日NBC 新闻：比特币挖矿废热正在污染纽约塞内卡湖，引起居民抗议

近期比特币的环保争议越演越烈，传统媒体也针对这项议题做了不少文章，上周传出的一些消息恐怕对比特币的环境观感加深不少负面印象，NBC 报导纽约州的「塞内卡湖」居民投诉，甚至到政府机构抗议，表示比特币矿场正在污染湖泊，这间矿场由Atlas Holdings 持有，并委托Greenidge Generation 营运。

Greenidge Generation 是一家专门的加密货币挖矿公司，就是他在塞内卡湖建立自己的电厂替客户代为挖矿获利，虽然它声称自己使用干净能源进行发电，但该矿场却是以天然气作为发电来源，除了采用非再生能源之外，矿机排出的废热也导致湖水温度上涨，对于当地环境破坏很大，当地居民更形容这个矿场让湖水都变热了，纷纷对此发出抗议。

虽然该矿场公司声称营运均符合当地政府规范，但比特币不环保的形象随着传统媒体播放只会更深植一般民众心中，由于目前大多数的矿场均为私募基金持有，上市公司基于ESG 责任无法投资或是营运任何比特币矿场，比特币不环保的风向已经非常难改变。

C. 7 月8 日Visa 估计2021 年上半年加密货币相关消费高达10 亿美元

Visa 与许多加密货币公司合作发行连结帐户的加密货币金融卡，消费者可以直接用加密货币刷卡消费，而Visa CFO 在CNBC 访谈中透露他们估计加密货币相关消费光是在2021 年上半年就高达10亿美元，而他们预期会有越来越多人使用加密货币进行支付，Visa 会在这一块生态系统推出更多服务。

目前Visa 与Coinbase、Circle 与BlockFi 合作，让他们用户可以持有Visa 金融卡就能到一般商店消费，这一块成长将会在未来几年加速，根据另一家发卡组织Mastercard 的研究，他们调查发现93 % 美国公司预计使用加密货币或是其他新兴支付科技，另外75% 千禧年世代的民众愿意使用加密货币。

10 亿美元是相当惊人的金额，越来越多靠着加密货币致富或是小赚的民众直接使用Coinbase 发行的金融卡进行消费，省下转回银行的麻烦，加密货币交易所正在与支付组织合作打造一个黏着度更高的加密货币生态系，未来投资人钱进入交易所，可以直接享受到全面的金融服务，包含存款生息（CeFi）、借贷、支付到转帐，加密货币正在以惊人的速度取代传统金融当中。

跳脱投资工具，加密货币正快速「商品化」

如果你有在关注加密货币相关新闻，不难发现这个产业正分为两块，一块是以传统金融投资工具为雏形，将加密货币转化为投资工具，例如交易所、信托、共同基金、ETF、期货等工具提供给投资人赚取市场报酬之用，业者便从中收取交易手续费，是产业目前发展最兴盛的部分。

另一个区块则是将区块链与加密货币用于支付、借贷等等的金融服务，但长久以来都发展得不好，因为缺少最重要的「用户基础」，网路世界最昂贵的支出除了技术人员的薪水之外，另一个就是行销费用，区块链公司资本通常不大，难以投入庞大的广告支出来获取足够的用户，因此以区块链为基础的支付及借贷服务很难发展出大规模的业务。

即使是全球DeFi 玩家人数加总也只有几万人等级，完全比不上传统金融机构单一家就有数百万至数千万用户。但现在情况不同了，借助先前比特币狂潮涌入的数千万用户，现在加密货币金融服务将有机会迅速发展，这也是为何Coinbase 积极与USDC、VIsa 以及Mastercard 合作将加密货币商品化，推出存款、借贷、支付等服务。

用户有了，就等着推出商品或服务卖给他们，展望加密货币的产业化未来，以太坊2.0 将会成为类云端运算企业，质押以太币在结点就会产生对应的利润，而平台上的DeFi 代币则会提供投资人更多元的金融服务。

这些金融服务将会是交易所、稳定币发行商与支付组织共构的「借贷」及「支付」服务，搭配上NFT 交易应用，这些数位服务将借助加密货币的「扩张速度」迅速拓展到全球各国。

加密货币交易所与稳定币的国界限制很小，不用像金融机构到当地申请执照、设立分行及雇用员工，只需透过网站导流便能取得用户与营运网站，这使得他们有能力快速扩张到全球各个发展中国家，对此我们认为市场注意力迟早会从比特币转移至以太坊、Coinbase 及Circle 股票，他们描绘的数位生态蓝图值得期待。

这将为全球金融服务带来更大的变革，越来越多国家的人更可能跳过本国货币，直接使用以太币或稳定币，并藉由加密货币金融卡消费，实现更真实的「普惠金融」。

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