算法稳定币应用现状：借贷协议应用最多，最不稳定的AMPL 抢先上Aave

作者：蒋海波

在加密货币的市值排行中，前十的币种中已经有三种是稳定币，它们分别是USDT、USDC、BUSD，均有美元进行质押。即使是在市场表现较弱的情况下，稳定币市场也能持续增长。人们印象中的法币质押型稳定币的质押资产也不全是现金，在7 月20 日USDC 公布的资产验证报告中，可以看到USDC 的资产构成包括9% 的公司商票和5% 的公司债。尽管风险较低，这些资产仍然存在暴雷的可能性。

如何以演算法的形式实现加密货币价格与法币的锚定？这是加密货币领域一直以来苦苦探索，但至今没有找到最佳解决方案的问题，除了关心演算法以外可能还需注重应用场景的培养。近期，多个演算法稳定币在应用上取得不错的进展。

安普福斯

Ampleforth（AMPL）是较早出现的一种稳定币，它的机制非常简单，通过Rebase 来整体改变所有人的持币数量。仅依赖这一简单的演算法，AMPL 的市值由去年4 月底的600 亿美元升至7 月底的600 多亿美元，上涨100 倍。这种造富效应也为此后Empty Set Dollar、Basis Cash 等的短期成功奠定了基础。

如果没有应用，演算法稳定币可能只是一个游戏，Ampleforth 基金会将AMPL 的应用归纳为四个方面：流动性、借贷、衍生品、跨链应用。在时隔十个月之后，AMPL 的价格短暂地回到了2 美元，这应该与近期AMPL 的应用直接相关，但在发稿前又跌至1 美元以下。

借贷：加入Aave 的借入资产

上周，Aave 成功通过AIP 12 改进提案，将AMPL 加入Aave 的借入资产。虽然还不能质押AMPL 借入其它资产，但这仍然使得AMPL 的应用迈出了重要的一步。 Aave 作为顶级去中心化借贷平台，对资产的选择非常慎重，到现在为止，Aave V2 中可以借入的资产也只有27 种，AMPL 上涨至2 美元以上可能直接与此相关。

从市值看，AMPL 的波动很大，在高于1 美元时通胀，在价格低于1 美元时通缩，实际上是放大了市场的波动。为了使AMPL 作为一种相对稳定的资产被应用，Ampleforth 的创始人表示，Aave 中借入的AMPL 并不会发生Rebase，仅需要额外支付利息。

这样的机制使借款人的风险敞口相对可控，只需要支付48% 的年化利息，就可以享受到通胀收益。

但是存款人可能因此遭受巨大的经济损失。在AMPL 高于1 美元时，AMPL 的资产利用率始终接近100%。这样存款人既无法获得通胀收益，又不能赎回自己的资产，存款年化收益只有38.4%。

存款人的风险过大导致Aave 中AMPL 的总存款量截至7 月27 日只有104 万美元，且一直维持在100% 的资产利用率，存款人无法赎回资产。

为了改变这种不公平的局面，Aave 社群提出了一项征集意见（Aave Request for Comment，ARC），寻求改变AMPL 的可变利率模型。新的模型以75% 为资产的最佳利用率，此时贷方需要支付的年化利息为2%，而当资产利用率上涨至100% 时，借款的年化利息将高达10002%。新模型可以通过利息来弥补存款人的损失，并重新平衡借贷双方之间的激励。

跨链应用：通过跨链上线Pancakeswap

Ampleforth 建立了跨链桥AMPL Bridge，当前可完成以太坊与BSC 之间AMPL 的跨链。

6 月份，AMPL 上线了Pancakeswap 的流动性挖矿与糖浆质押矿池。现在AMPL/BUSD 交易对的收益率为174%，糖浆矿池的收益率为69.35%。

流动性：Geyser 间歇泉计划

为了刺激AMPL 的流动性，AMPL 去年开启了Uniswap、Balancer、Sushiswap 等平台的流动性奖励，还在Balancer 上开启了AMPL/WBTC/ETH 三合一流动矿池。

弹性供应的AMPL 在应用上比其它类型的演算法稳定币更难，本次加入Aave 的借入资产属于迈出了重要一步，即使现在并不能质押AMPL 进行借贷，利率模型也还需要完善。后续也会面临诸多问题，若AMPL 价格持续小于1 美元，则可能没有人愿意借贷，因为持有的代币数量持续减少，但负债并不会减少。

在设计上Ampleforth 比Basis Cash 这一类演算法稳定币更加科学，Basis 中BAC 的持有者遭受通胀压力，但通胀权益却由BAS 的持有者享受。虽然今年Ampleforth 也推出了治理代币FORTH，但通胀权益依然由AMPL 的持有者享有。

奥林巴斯DAO

Olympus（OHM）是一种「非挂钩稳定币」，在OHM 价格大于其内在价值时铸造OHM，并在价格低于内在价值时回购销毁OHM 来实现价格稳定。每铸造1 枚OHM，背后都至少有1 DAI 作为质押品，当前OHM 的价格约为550 美元，专案正通过缓慢出售OHM 获得储备，并铸造更多的OHM 分发给质押者。因为在特定社群形成的强大共识、机制的成功、「（3，3）文化」，提倡大家一起购买并质押，这样对协定最有好处，很多粉丝在社群帐号中增加（3，3）字样以及高达5 位数的APY，OHM 现在的价格相比首次发行时仍有上百倍的涨幅。

OHM 现在4.25 亿美元的市值已经成为仅次于UST 的演算法稳定币，75% 的代币都质押在合约中，以获得OHM 通胀奖励。其市值约为国库余额的6 倍，高收益也伴随着较大的风险。

OHM 仍处于暴力启动阶段，较难与其它专案合作。 7 月27 日，专案也在Aave 社群发起了一项寻求增加sOHM 为Aave 质押品的ARC。 Olympus 的终极目标是成为替代美元等法定货币的原生加密货币，6 月份，Olympus 与Frax 达成合作，建立了双重激励流动矿池。专案方也创建了大量Ohmie 卡片，在OpenSea 上销售。总体上，OHM 当前阶段应用较少，在以后价格稳定后可能会增多。

Fei Protocol

因为Coinbase 等机构的投资，Fei Protocol 一上线就吸引了63.9 万枚ETH 的参与，并铸造了13 亿FEI。 MDEX、ZKSwap 等去中心化交易所都主动开启FEI 与TRIBE 的流动性挖矿。

但项目上线后不久就因为漏洞暂停了惩罚和奖励机制，导致使用者长时间处于「水牢」之中，在投票通过允许使用者以0.95 美元的价格赎回ETH 之后，人们对FEI 的信心才得以恢复。近期，FEI 的价格已经稳定在1 美元附近。

Fei Protocol 也向广大投资者普及了「协定控制价值」的概念。因为协定控制着很多资金，因此也方便与其它专案合作，包括用资金在Lido Finance 中铸币以获得ETH 2.0 质押收益等。 Fei Protocol 近期的应用和合作包括：

7 月26 日，TRIBE 通过Bancor 的白名单，使用者将可以在Bancor 中单币质押TRIBE 提供流动性。

7 月14 日，与区块链游戏Illuvium 合作，赠送100 个游戏内表情和10 个NFT。

7 月12 日，在Aave 社区提交增加FEI 为借出资产的ARC。

7 月1 日，FEI 加入Saddle 的D4 矿池，其它几种资产为稳定币领域的alUSD、FRAX、LUSD。

6 月13 日，Fei 与Rari 达成合作，并推出Fei/Tribe Fuse 矿池，FEI 和TRIBE 均可作为质押品。

6 月11 日，上线借贷协定Cream，并被允许作为质押品。

弗莱克斯金融

Frax 是第一个部分演算法稳定币，由1 美元的USDC+FXS 进行铸造。同样，销毁1 FRAX 可获得1 美元的USDC+FXS。在Peg Cash、Iron Finance 等仿盘失败之后，Frax 依然能稳定运行，且Frax 价格非常稳定，极少出现1% 以上的正负溢价。

因为FRAX 长期稳定在1 美元，有套利机制说明FRAX 实现价格锚定，且已稳定运行较长时间，FRAX 比较容易与其它协定集成。

例如，FRAX 已与Curve 集成，FRAX-3Crv 矿池的流动性高达2.67 亿美元；作为借贷协定Cream 中的质押品；正与Orion 合作，在Orion 中引入FRAX 存款；与Harmony 合作，在Harmony 上推出全套Frax 产品；被Saber Labs 以wFRAX 的形式引入Solana 的交易中；上线Convex、Pickle 等协定。

结语

当前的几种热门演算法稳定币都注重应用，而质押借贷是比较好的应用场景，其中最大的去中心化借贷协定Aave 就成了必争之地，最不稳定的AMPL 却最先上线了Aave，但AMPL 很少与其它协定集成。

FRAX 作为一款运行时间较长且价格长期稳定的演算法稳定币，与Curve、Cream 等有较好的集成，应用较广。

FEI 因为自身的热点，和多个项目进行合作，也已可在Cream 中质押借贷。

OHM 仍处于增长期，收益与风险都比较高，社区共识强，在价格稳定之前可能比较难以应用。

而另一款Terra 的稳定币UST 出现较早，相对比较成熟，市值大，应用也最广，甚至可以在现实购物中用来支付。

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