去中心化金融的大骗局 – CoinMetrics 和 TVL 的秘密

错误终于揭晓——自 2020 年 6 月以来，去中心化金融生态系统 (DeFi) 经历了前所未有的增长。为了衡量这种增长，许多工具都基于一个指标：TVL（“总价值锁定”）或存款价值。 然而，正如我们今天将看到的，这个指标应该有所保留。

TVL：DeFi 的神圣指标

在谈论 DeFi 生态系统或特定协议时，通常使用 TVL 作为衡量协议规模和采用的指标。 许多站点提供工具来测量给定协议的 TVL 或 DeFi 生态系统的总 TVL。

在实践中，TVL 代表在给定协议下存放的所有资产。 事实上，大多数 DeFi 协议都需要质押存款才能从所提供的服务中受益。 例如，DefiLlama 目前估计 DeFi 生态系统价值 1110 亿美元，所有区块链加在一起。

DeFi 生态系统 TVL 的演变 – 来源：DefiLlama

不幸的是，虽然被广泛使用，但这个指标既不准确也不可靠。

一个难以计算的指标

在 7 月 27 日发表的一篇文章中，专门从事区块链数据分析的 CoinMetrics 公司回顾了 TVL 作为衡量 DeFi 生态系统的指标所带来的各种问题。

首先，CoinMetrics 指出了计算这个指标的难度。 事实上，每天都有新协议通过不同的区块链和 DeFi 生态系统出现。 因此，几乎不可能有效跟踪生态系统的总价值，因为添加新平台是一项乏味的工作。

此外，可以在这些各种协​​议上质押的资产成倍增加。 因为谁说新协议，大多数时候是新的加密货币。

“推出新协议的频率自然会低估所有数据提供商在所有 DeFi 应用程序中用作质押品的总价值。 为了准确计算以太坊等平台的 TVL，供应商必须不断重新评估过去的指标，以反映新协议和担保类型的增加。 ”

CoinMetrics 出版物

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再质押问题

然而，协议和质押资产的不断增加只是 TVL 问题复杂性的一部分。

就目前而言，TVL 的计算假设当资产存放在给定平台上时，它会在那里被阻止并且仅由该协议使用。 然而，由于 DeFi 协议的可组合性，这个假设被证明是错误的。

事实上，TVL 的计算根本没有考虑再质押现象。 简而言之，这意味着存放在一个协议上的质押品可以在另一个协议上再次使用。

“有专门设计用于重新质押的 DeFi 应用程序，以便其用户可以从杠杆中受益。 虽然这种现象的存在并不是什么新鲜事，但它仍然应该质疑我们对什么构成“受阻”保证的理解。 ”

CoinMetrics 出版物

以高产农业为例。 在这种情况下，将资产存入 AMM 是很常见的，例如 PancakeSwap。 PancakeSwap 然后发行代表用户存款的代币。 随后可以将所述代币存入第二产量农业协议以产生产量。 因此，资金被记录在 PancakeSwap 的 TVL 和产量农业协议的 TVL 中。 因此，每个协议的 TVL 和 BSC 上 DeFi 生态系统的总 TVL 是错误的。

除了用户操作之外，许多协议（例如 Balancer）会自动将用户存入的资金重新分配给其他 DeFi 协议，以增加感知回报。 事实上，我们刚刚看到的现象又被放大了。

显然，该指标缺乏精确度并不能阻止生态系统的继续发展。 事实上，一些协议，例如 SushiSwap，刚刚部署了一个新版本。

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去中心化金融的大骗局 – CoinMetrics 和 TVL 的秘密一文首先出现在 Journal du Coin 上。