深度长文探讨公链Terra：「疯子」的崛起

作者：Tommy Schreiner

来源：TheTie

编译：陈一晚风

区块链和稳定币有一个共同的弱点：如果不被采用，它们就毫无用处。

大多数生态系统采取「建立它，使用者自然就会来」的方法。也就是说，如果技术堆叠足够好，项目就会想要使用它们，或者至少从他们的主链衍生过来，例如Sushiswap 在BSC、FTM、xDai 等平台启动。而其他链，如Polygon 就采用了不同的方法，通过提供高度稀释的代币MATIC 来吸引高收益的寻求刺激的投资者，从而引导流动性和链的使用。

在所有情况下，原生稳定币都是将系统固定在一起的粘合剂。加密货币用户越来越希望在进入新链时获得稳定资产的安全性，而不是暴露在生态系统原生代币的潜在波动中。例如，没有人希望被要求持有AVAX、FTM、MATIC 等，来试验一条新链。这就是为什么USDC、USDT 和DAI 是第一批在新链上上市的代币。作为中心化（USDC、USDT）和大部分去中心化（DAI）的实体，其面临的监管风险不容低估。然而，它们是最具流动性和最值得信赖的稳定币，因此是第一个为新链提供稳定性的货币。

*注意：在这种情况下，「信任」是指稳定币能够保持其锚定汇率并被赎回其潜在锚定价值，坦率地说，这些稳定币的优势在于其中心化。

走进Terra

在非常关注区块链质量的同时，Terra 采用了一种独特的方法，通过做三件事来引导他们的生态系统：

1.Terra 创建自己的稳定币，它使用双代币弹性供应机制：UST 和Luna；

2.Terra 推出两个本土项目，Mirror（合成股票）和Anchor（使UST 产生收益），以创建对其稳定币的即时用例和需求；

3.Terra 通过Chai 和Memepay 在韩国（5% 的使用者）和蒙古（3% 的使用者）建立了一个线上和线下商家在现实世界中使用该服务的深度网路，从而创造了对UST 的线下需求。

Terra 的 Triforce

每个部分都在扩大UST 的影响范围和加强反馈回圈方面发挥着关键作用，从而在生态系统内创造更深层次的流动性和价值。我们将这些反馈回圈称为「飞轮」，这只是回圈激励结构的另一种说法，它将系统的每个部分连接起来，并在一个无尽的回圈中相互促进。

什么是Terra 链？

Terra 生态系统的发展时间线

创建

Terra 是一个2018 年1 月启动的区块链项目，2019 年4 月启动主网。Terra 是韩国公司Terraform Labs 开发的第一个项目，由Do Kwon 和Daniel Shin 共同创立。

Terra 在2018 年以3200 万美元的价格完成了种子轮融资，由Polychain Capital、FBG Capital、Hashed、1kx、Kenetic Capital、Arrington XRP Capital 等知名基金领投，除此之外还得到币安实验室、OKEx、火币资本和Upbit 的投资部门的支援。

2021 年初，Terra 又进行了一轮2500 万美元的融资，得到Galaxy Digital、Pantera Capital、Coinbase Ventures 以及回归投资者Arrington XRP、Hashed 和Kenetic Capital 的支援。

最近的一次是在2021 年7 月16 日，Terraform Labs 完成了从Arrington XRP Capital、Pantera Capital、Galaxy Digital 和BlockTower Capital 等公司的1.5 亿美元融资。1.5 亿美元是指定给Terra 的「生态系统基金」，该基金将用于资助在Terra区块链上建造的项目。

宗旨

Terra 链开发遵循单一的驱动目标： 加密货币可以为现实世界中的人们做什么？

加密货币空间通常只会在短时内专注于自己的链上发展，合作伙伴关系、融资、发布、升级、主网等。相比之下，Terra 的成功很大一部分来自于线下管道，如Chai（韩国5% 的使用者使用）和Memepay（蒙古2% 的使用者使用）等商家应用。他们做出的一个关键决定是隐藏区块链的内部运作并创建使用者友好的前端应用程式。与支付应用程式通常侧重于客户的方式不同，Terra 通过Chai 来特别关注商家激励措施，然后以极快的速度扩展到韩国市场。

Chai App 的人性化设计

技术规格

Terra 是一个特定应用程式的权益证明区块链，它使用基于Cosmos SDK 的Tendermint 共识。由于比特币的共识机制需要非常消耗资源的硬体和功耗，才能通过PoW（工作量证明）快速处理交易，随着时间的推移，它出现了可扩展性和速度问题。

而Tendermint 旨在通过大量去中心化节点建立共识，不是使用PoW，而是使用PoS（Proof-of-Stake）来纠正这一问题。他们的主要目标是专注于速度、安全性和区块链可扩充性，并专注于跨链技术。

以下是基于Tendermint 构建的Terra Core 提供的功能的简要概述：

1. 开发人员可以使用自己选择的程式设计语言和开发环境编写智能合约;

2. 拜占庭容错（Tendermint BFT）仍然可以在许多机器上保护和复制应用程式，即使有三分之一的机器任意或恶意地出现故障。但是请注意，与比特币相比，这是相对较低的容忍度，比特币在50% 的阈值下失败;

3. 如果三分之一的验证者是恶意的，区块链将只会暂时暂停，直到达成共识，而不是分叉网路;

4. 区块和交易是跨节点共用的;

5. 可以在多个链上运行，因为它由Cosmos IBC（链间通讯）连接。

请记住，DPoS（委托权益证明）的一些风险本质上使Terra Core 容易受到一些关键风险因素的影响：

节点中心化：DPoS 共识机制通常依赖于少数代表来保护网路并将网路的利益放在首位。如果委托保护整个网路的委托人太少，这可能会产生中心化问题，因为对委托人的51% 控制就足以控制整个网路。

Terra 目前只有130 个验证器，随着时间的推移，预定的计划将增加到300 个。在此快照时，前10 名验证者拥有42% 的投票权。

正如你可能从上面的分类中注意到的，排名前4 的验证者也拥有比排名前10 的其他验证者更大比例的投票权。我们可以在下面的K线走势图中直观地看到。

正在采取什么措施来解决这个问题？

Do Kwon 表示，未来的空投将针对代表人数较少的验证者（注意：想要质押Luna 但不想或无法运行自己的验证者的使用者，将他们的Luna 与验证人质押，被称为委托人或代表）。

Terra 委派计划的启动是为了鼓励将委派人员去中心化到较小的验证机构。其中一些要求包括委托人数少于150 万、运行测试网验证器、维持阈值正常运行时间（≥99%）oracle 投票（错过≤20%）、治理参与（在最近10 次投票中≥90%）以及最低3 个月的运行时间。Terra 基金会为该计划指定的总金额（5000 万美元LUNA）被重新分配，并平均分配给剩余的43 名合格参与者。

当我们将Terra 与其他区块链进行比较时，我们可以看到，与其他质押链相比，它的验证者账户相对较少。

Cardano 有超过1200 个从未产生过区块的验证器。

注：以太坊是一个极其去中心化的网路，但一个验证者是由32 个ETH 存款来衡量的，而不是唯一的个人。事实上，根据nansen.ai 目前的数据，截至2021 年8 月，有202,000 个验证机构，其中有40,500 个独立存款人。从下图的存款人细分来看，我们可以看到8 个实体控制了几乎一半的staking 权。

2021 年8 月1 日Eth2 质押中的存款人明细。数据来自nansen.ai

随着Terra 的不断发展和扩张，他们是否会减少对大型验证者的依赖还有待观察，但他们正在努力通过空投向Luna 质押者委派给较小的验证者，以成功启动Terra 验证者计划来纠正这种情况。这将Luna 重新委托给满足正常运行时间和投票严格要求的小型验证机构。

露娜 & UST

Terra 生态系统采用双代币设计运行：

1. Luna：治理、质押和验证代币;

2. UST：Terra 原生锚定美元稳定币。

Terra 坚信去中心化和抗审查的加密货币精神，更具体地说，相信稳定币是DeFi 堆栈的支柱。

从设计上看，托管稳定币无法满足这些目标。尽管Circle 的USDC 和Bitfinex 的Tether 非常稳定，但它们永远受制于政府未来将如何选择监管稳定币。就在7 月19 日，叶伦要求监管机构尽快制定一个围绕稳定币的框架。Circle 可以应执法部门的要求冻结USDC，这可能会给严重依赖USDC 的个人、企业、基金和生态系统带来严重的尾部风险。

进入UST，一种基于演算法的稳定币。但在我们深入研究UST 的机制之前，我们需要先了解Luna，它在Terra 生态系统和维持UST 本身的锚定方面都发挥着至关重要的作用。

月

Luna 是Terra 生态系统的治理、质押和验证代币。作为权益证明区块链，Terra Core 需要验证者来质押Luna 以保护系统。验证器提供的另一个好处是吸收波动性，作为为这项服务执行协议并承担波动风险的奖励，他们从gas 费、税收和铸币税的费用中获得了APR% 的奖励。

1.Gas 费用适用于每笔交易，以阻止交易垃圾邮件。

2. 稳定税适用于每笔铸造和销毁交易。现货转换Terra – Terra 掉期的「托宾税」设置为0.35%。还有一个最低价差税，Terra – Luna 掉期的税率为0.5%。

3. 铸币税是货币的价值减去生产它所需的成本。例如1 美元钞票减去印刷成本，或1 美元TerraUST 减去铸造成本（零）。目前，铸币税利润每周分配给为Terra 生态系统中的计划提供资金的社区矿池，其余部分则用于Luna 权益持有者的奖励矿池。奖金将在一年内发放，以鼓励长期投入。

铸币税非常重要，当Luna 被销毁时就会发生。当对UST 的需求增加时会发生这种情况，例如使用者在Terra 上购买稳定币。被销毁的Luna 的一部分将捐给财政部以资助进一步的计划，其余的则捐给利益相关者。这也会使挖矿/验证者的力量变得更有价值和稀缺，因为Luna 被销毁的越多，成为验证者的成本就越高。

质押者以验证者和委托者的形式出现。委托人可以是持有Luna 的任何使用者并希望参与保护Terra。为此，Terra 选择从130 名验证者中选择1 名，将他们的Luna 委托给他们。作为回报，他们每周将收到来自gas 费、税收和铸币税的部分质押奖励，以及来自某些协议（如Mirror）的空投。委托和验证的个人必须绑定Luna，在解除保税前不能再交易。解绑后不再上涨奖励，不能立即交易，而是锁定21 天。这确保了大量供应解锁不会立即暴跌进入回圈并破坏系统的稳定，并鼓励保护Terra 网路的委托人和验证人进行长期思考。对各方来说都是双赢

放

谈到Luna 就不能不提及其原生稳定币，其中最大的是Terra Dollar（UST）。

如前所述，稳定币对于链的采用是不可或缺的。当使用者加入新系统时，他们通常更喜欢稳定的资产，以消除对SOL（Solana）、MATIC（Polygon）、FTM（Fantom）、Luna（Terra）甚至ETH（Ethereum）等通常不稳定的本地资产的风险。

首先，让我们简要回顾一下稳定币的类型以及UST 的不同之处。

稳定币主要有三种：

1. 托管：USDC、Tether、GUSD、BUSD、TUSD;

2. 超额质押债务：Dai、sUSD、LUSD、alUSD;

3. 演演算法稳定币：Ampleforth（AMPL）、Fei、Frax、TerraUSD（UST）。

托管稳定币仅由中心化实体以1：1 的比例提供支援。例如对于每个USDC，Circle 就持有等值的美元，依此类推，代币本身本质上是代币化的借据，可以在原点赎回，这使得锚定汇率变得容易。例如，如果USDC 的价格下跌5% 至0.95，就立即可以保证将1USDC 的价值变为0.95 美元，因为它的全部价值为1 美元，因为它位于Circle 的储备中。这创造了对锚定的高度信任，并允许在1 美元大关附近进行有效和严格的套利。当然，风险在于审查制度和对Circle 的信任，他们实际上持有同等价值的美元，以支援锚定美元。

围绕USDC 的套利行为

超额质押债务稳定币类似于托管币，因为它们由货币支援，但在加密货币领域，通常由以太坊、Synthetix 等高度波动的资产超额质押。例如，Dai 得到了以太坊的支援（最近还有USDC 以创造更高的稳定性），但是为了保护锚定的稳定性，使用者希望铸造Dai 必须以他们希望的Dai 数量1.5 倍来质押ETH 接收并将其锁定在CDP（质押债务头寸）中。这充当了他们ETH 的贷款，这样就不必出售它，并且反过来从Dai 中获得一定比例的金额。换句话说，你每收到100 美元就必须提供价值150 美元的ETH，这被称为担保比率，由MakerDao 协议设置为150%。然而，由于CDP 是一种贷款，如果基础ETH 价值下跌得太快，它将会清算你所有的ETH 以偿还它。

演算法稳定币有多种机制来保持其锚定汇率，从债券购买到部分质押再到程式化收缩和扩张，甚至所有这些的组合。这些代币的风险通常涉及缺乏维持锚定的动力，因为一旦演演算法偏离1 美元并且不会立即回弹，对协议重新获得锚定能力的信任就会被打破，并且通常会带来抛售压力，从而导致死亡螺旋归零。

那么是什么让Luna 和UST 如此互相依赖？

UST 是一种演演算法稳定币，它使用铸币后销毁机制，以Luna 和UST 作为杠杆。这使协议能够扩大和收缩供应以维持UST 的锚定。锚定汇率完全由套利者维持。

从以下两种情况来分析：

UST 的价格偏离锚定5%，至0.95 美元。这需要协议与UST 的供应签订合约以维持1 美元的锚定。为了使这个机会对套利者有价值，该协议将允许使用者使用购买的UST 铸造价值1 美元的Luna，即使UST 的价格为0.95 美元。这使得套利者可以立即从购买的每美元UST 中获利0.05 美元。这增加了Luna 的供应量，因为套利者正在从协议中铸造额外的Luna，并收缩UST 的供应量，因为他们将其转化为铸造Luna，最终恢复锚定汇率。

当UST 低于1 美元时，可以将此机制视为Luna 的免费5% 折扣。

UST 的价格偏离锚定5%，至1.05 美元。这需要协议扩大UST 的供应以维持1 美元的锚定。为了使这个机会对套利者有价值，该协议将允许使用者铸造价值1 美元的UST 供Luna 上交和销毁，即使UST 的价格为1.05 美元。这允许套利者在他们转身并将新铸造的UST 卖回市场时立即赚取0.05 美元的差价。这增加了UST 的供应量，因为套利者不断从协议中铸造打折的UST，并收缩Luna 的供应量，因为他们将其转换为铸造UST，这种持续的压力最终将恢复锚定汇率。

当UST 超过1 美元时，可以把这个机制看作是对UST 价格的5% 的免费折扣。

围绕Luna 和UST 的套利行为

这实际上与使用者从Circle 中索取USDC 的方式非常相似，不同之处在于，使用者不是通过上交失去锚定的代币化版本来索取支持的稳定资产，而是铸造了一个不稳定的资产Luna 反对无担保资产UST，并声称将其差额作为套利。通过对这种差异进行套利，用户将通过销毁自己上交的资产来说明UST 维持其锚定，并通过使用者收到资产的免费折扣获得回报。

随着UST 的采用和协议销毁Luna，Luna 将变得更有价值。因为Luna 被用作套利工具来保持UST 的锚定，它需要在它之外具有价值，否则Luna 会被卖为零，没有人会自愿保持UST 锚定。

销毁Luna 有助于赋予它更多价值，但请记住，Luna 的主要收入来源是网路本身的使用Staking 代表和验证者通过gas 费、税收和铸币税支付，因此这有助于将价值推回Luna，并使其成为Terra 生态系统增长的看涨期权，从而推动UST 的采用。

虽然采用非常重要，但有人可能会问UST 是否真的是一种「稳定」的货币，还只是一种试图保持稳定的货币。

事实上，它在大部分时间里都非常稳定。根据定义，稳定币必须保持其锚定，尤其是演演算法稳定币，会表现出极端的反射行为。一旦对协议的信任被打破，死亡螺旋可能会在短短几个小时内发生。

而5 月19 日到5 月23 日之间，UST 连续两天脱离锚定汇率，如下图所示。

虽然实际上只有2 天脱离锚定，但总体而言，UST 在其交易记录天数中只有2.1% 低于0.95 美元。当其他市场的价值「减半」时，也会发生这种情况，全线下跌50%-80%。但是，当面对黑天鹅事件时本应是避风港的稳定币未能成为它自称的东西时，这一切都无法令人放心。

UST 是如何失去锚定汇率的？

UST 确实失去了锚定，但并不像大多数人认为的那样，是因为潜在机制在压力下崩盘了，而是因为Oracle 提要停止提供Luna 的价格数据。验证者的职责之一是作为oracle 服务。验证者通过公共节点的链上交易提供准确的价格数据。

实际情况是，由于加密货币范围内的波动，Terra 的借贷平台Anchor Protocol 承受着巨大的压力。使用者在30 分钟内提交了258 万个请求，导致Anchor 节点超载。Luna 的抛售引发了4000 多次清算，结果网路不堪重负，节点不再接受交易，而这些节点正是验证者用来提供Luna 价格数据的节点。

由于oracle 数据的下跌，Terra 协议自动冻结了Luna <> UST 掉期市场，因此套利者无法完成将UST 恢复到1 美元的基本任务。

以下是Luna 和UST 对其竞争对手的情绪和推文数量的简要概述：

Luna 的推文量最近以超过2000 条推文/天的超过了其竞争生态系统。

自4 月1 日以来竞争生态系统的30 天平均每日情绪

Luna 的30 天平均每日情绪已攀升至50 以上，并且截至4 月1 日首次领先于其竞争对手。

自7 月4 日以来排名前5 的稳定币的推文量

自财政部就稳定币监管进行谈判以来的最后一个月，UST 的推文在五大稳定币中排名第二。

锚&镜子

为了让Terra 发展壮大，它需要提高UST 的采用率，又通过使Luna 更有价值来加强其锚定汇率。Luna 也因更多的网路使用而变得更有价值。这是完全生效的协议「飞轮」。UST 为Luna 提供动力，Luna 为UST 等提供动力。

然而，采用稳定币是最难成功的领域之一。良好的协议设计不足以保持稳定币锚定。稳定币需要巨大的网路效应才能成功，这意味着要在尽可能多的应用程式和区块链中采用。这需要与应用程式建立牢固的合作伙伴关系和集成以促进使用。

Terra 采用了一种独特的方法来引导UST 需求和网路增长。Terraform Labs 并没有等待项目在Terra 上构建并推动其有机应用，而是选择通过推出两个原生应用程式Anchor 和Mirror 来引导生态系统。

Anchor 和Mirror 是由Terraform 实验室资助和推出的链上「飞轮」，用于引导市场对UST 的需求。

锚定协议

Anchor 是一种固定的APY 储蓄产品，可以说是Terra 生态系统中最重要的协议。它为现金存款提供20% 的固定（非可变）APY，这是稳定币的最高利率之一。与此相比，你银行帐户中美元的平均利率为0.03%。这种固定利率产品是UST 采用的最大单一驱动因素，因为它既用作广告工具，又用作其链下产品的关键。

人们通常嘲笑20% 的APY，并认为它的功能就像一个庞氏骗局，即新存款人支付旧存款。但这些收益从何而来？

Anchor 的功能就像银行一样。当使用者将钱存入银行时，实际上是将钱借给了其他人，银行会获取借款利率，并将微薄的贷款利率支付给你。传统银行本质上是一个借贷平台，将收益收入囊中，而不是将收益返还给使用者。

Anchor 从产生收益的资产中获得收益。在撰写本文时，Luna 和ETH 是接受存款的两种质押品。有了这些资产，使用者最多可以借入质押品的50% 来铸造UST，然后可以选择任何方式使用它。用户可以将其出售为另一项资产，将其转移到另一条链上进行耕作，甚至将其存回Anchor 以获得20% 的收益。例如，使用者可以存入价值1000 美元的Luna，铸造500 美元UST，使用Wormhole 将其转移到Solana ，然后将UST 存入Mercurial 平台，以27.74% 的收益率获得收益。（注：费率在是可变的）

Anchor 所做的是使用使用者的收益产生存款，而不是将收益收入囊中或将收益返还给你，它实际上是将收益支付给UST 的存款人。这就是UST 存款人获得20% 固定利率APY 的方式。

Ancho 在协议中加入了额外的激励措施，以产生源源不断的Luna 和ETH 存款人，从而使借款人得到报酬。

截至2021 年8 月3 日支付给UST 借款人的当前APR %

Anchor 有一个治理代币ANC，它用于流动性挖矿计划，随着时间的推移向借款人支付APR%。这些利率会根据借贷需求不断波动，并且在协议的早期阶段高达400%。ANC 代币本身可用于单边质押和ANC-UST LP 矿池以产生额外收益。

风险

Anchor 协议中的一个主要风险是，当存入的质押品无法产生足够的APR 来支付UST 贷方时。例如，如果质押的Luna 的收益率仅为8%，而由于Anchor 的质押率为200%，将其乘以2，则仅产生16% 的收益率。这比承诺给UST 贷方的20% 少4%。

为了弥补差额，Anchor 协议有一个资金库，用于支付差额。在市场活跃时，任何超过20% 的额外Luna 收益率都被用来充值资金库。然而，当Luna 收益率市场低迷时（通常在剧烈的加密货币崩盘和熊市期间），资金库不断被抽干以支付UST 存款人的费用。随着加密货币交易者和投资者转向像UST 这样的稳定币并寻求安全收益，越来越多的使用者存入UST，这会更快地耗尽资金库。

在5 月20 日之后，用户越来越担心收益率储备会枯竭，因此TerraForm Labs 从其稳定储备基金中注入了7000 万美元，以继续支付固定的APY。其他杠杆，如将LTV 增加到65%，收益来源多样化，以及额外的存款资产，如SOL、ATOM 和DOT，都是为了缓解收益储备的流失而采取的措施。根据提案，此次注入资金预计将支持价值5 亿美元的存款年利率为20%，为期1.5 年。

作为拥有超过22%UST 供应量的所有者，Anchor 预计将得到TerraForm Labs 的大力支援，直到它们成为一个自我维持的系统。这对于长期增长至关重要，因为依赖Anchor 收益的不仅是链上协议，还有像Chai 和Memepay 这样的链下项目。

截至2021 年3 月8 日，主要Terra 协议的TVL 份额

镜像财经

Mirror Finance 是Terra 生态系统中另一个最大的TVL 拥有者。Mirror 于2020 年12 月推出，是一种被称为mAssets 的合成资产的协议，该资产可以追踪其链下对应物的价格。例如。mTSLA 将跟踪特斯拉的价格。目前在Mirror 上市的资产有mQQQ、mAPL、mBABA、mTSLA、mNFLX、mUSO、mAMZN、mVIXY、mGOOGL、mTWTR、mMSFT、mSLV 和mIAU。用户可以铸造mAssets、交易、提供流动性并进入「多头」和「空头」Farm。

该协议还有自己的原生代币，称为MIR。这用于奖励为矿池提供流动性的使用者，也可以通过质押来获得治理投票以及从协议的CDP 提款费中获得一定比例的收益。

就像Dai 一样，使用者将他们的UST、aUST（通过在Anchor 上存款产生UST）或mAssets 以进入质押债务头寸（CDP）。这允许用户铸造mAssets。铸币商必须保持其CDP 质押品比率，并可以根据需要进行调整。

从Mirror V2 开始，多头和空头Farm 在相关资产上占据定向位置，但让使用者因此获得MIR 中的APR。

Short Farm 为使用者借入mAsset 并在市场上以UST 出售，用户必须在完成后以UST 偿还该金额（以购买和归还借入的mAsset）。

songFarm 基本上只是一个LP 矿池，用户必须在其中提供mAsset 和UST 中的等价物才能获得MIR 奖励和矿池奖励。

用户可以通过掉期介面在现货持有中购买等量的mAsset，以使Short Farm delta 中性。还可以从Anchor 赚取20% 的APY，因为Mirror 允许使用者使用aUST 作为质押品。如果使用者做空的mAsset 上涨，就会在底层证券中持有等价物，这样使用者就可以偿还空头。

mAMC Mirror 协议上的Short Farm 介面

Mirror 出人意料的有机增长部分来自泰国，这是它最大的市场。

Mirror 的成功归功于它在DeFi 系统中的互操作性。mAssets 很容易移动和赎回。例如用户可以在以太坊的Uniswap 或币安链的Pancakeswap 上交易它们。这与Synthetix 形成对比，在Synthetix 中，合成资产由极高的600% 质押率支援（这会影响投资者的资本效率），并且只能用于像Kwenta 交易所这样的闭路系统。

对合成资产的需求将需求推回到UST，就像Anchor 一样，引导Terra 生态系统并为Luna 和UST 提供价值。

Chai&Memepay

将所有东西都放在链上会遇到的问题是，当将UST 与像Luna 这样的波动性货币配对时，它变得容易受到整个市场的起伏波动的影响。如果市场暴跌，收益率也会下跌，投资者的借贷兴趣减弱，这将使Anchor 的20%APY「飞轮」处于危险之中。投资者然后出售Luna 以保护其投资组合的价值，这削弱了保持UST 锚定的杠杆，使用者可以很快看到「飞轮」如何反转并以相反的方式运行，并有可能造成死亡螺旋。

为了解决这个问题，TerraForm Labs 需要从区块链和以加密货币为中心的世界以外的其他地方创造对其稳定币的需求。

Chai 和Memepay 为Terra 原生稳定币（如terrrausd 和TerraKRW）提供有机需求的链下「飞轮」。

Chai

Chai App 由TerraForm Labs 投资，于2019 年6 月13 日推出，是Terra 建立在Terra 链上的首要支付网路。Chai 应用有只有一个目的：成为韩国商家的首选支付应用。虽然大多数支付应用程式都以客户为目标，但Chai 付出了巨大努力来优先考虑商家。

他们这样做的原因是在亚洲，商家在结算时间方面存在很多摩擦。每笔交易的交易费用可能高达2.7%，并且商家可能需要几天的时间才能在其帐户中收到款项。当营运资金紧张并且需要在当天或第二天使用时，这不起作用。就像计程车司机通常会拒绝刷卡，只接受现金，因为他们需要立即使用。

Chai 通过使用Terra 链简化结算时间并将费用降低至1.3% 来缓解这种情况。商家可以通过类似Stripe 的SDK 结帐服务轻松地将Chai 集成到他们的POS 终端中。目前南韩有超过1700 家商家整合了Chai。

Chai App 继续以稳定的速度增加总用户数，平均每天超过50,000 名使用者，总用户数为247 万。数据来源: chaiscan

Chai App 的使用者总数继续稳步增长，平均每天有超过50,000 名使用者，总用户数为247 万，年交易量超过20 亿美元。在这个背景下，Chai 应用的总用户数相当于韩国人口的5%。

对于终端用户来说，Chai 还提供了「促销」的功能，这些功能本质上是商家为在应用程式上展示而付费的不同类型的促销活动。客户可以轻松地在他们感兴趣的供应商处找到交易，然后按两下以使用它们。从2021 年5 月10 日起，在Chai 整合Terra Station Mobile 网路后，韩国使用者不再需要银行账户充值KRT。

Chai 卡为卡使用者提供优惠：每天选择高达80% 的折扣

以下是韩国的Chai 卡使用者购买稳定币时会发生的情况：

1. 购买价值1 美元的KRT（Terra 与韩元锚定的稳定币）;

2.1 美元的Luna 被销毁；

3.Luna 的供应合约造成了价格上涨的压力；

4. 更高的Luna 价格为代币创造了更大的价值和稳定性，从而为UST 锚定创造了更强大的支援。

支付宝

2019 年，Terra 在蒙古推出了一款名为MemePay 的应用程式。它可以作为一款汇款和支付应用，就像Venmo 一样，线上线下都可以使用。该应用程式使用MNT（Terra 与蒙古Tugrik 锚定）。该应用程式的使用量比Chai 小得多，只有3% 的蒙古人口使用它，大约有90,000 名使用者。

其他应用程式

1.Alice app+card 将利用Anchor 的收益，以面向使用者的前端、使用者友好的方式向使用者支付部分股息。

2.Orion Money：Orion Money 旨在成为一个跨链稳定币银行提供无缝和无摩擦稳定币储蓄、贷款、和消费。Orion 计划有三个主要产品：Orion Saver、Orion 产量和保险和Orion Pay。

现阶段，用户可以在以太坊网路上存入大量稳定币，以获得Anchor 的收益。

3.Pylon 协议：是一套建立在Anchor 协议之上的储蓄和支付DeFi 产品，为使用者提供服务。从他们的档中可以看出，Pylon 在付款人和收款人、消费者和创作者、赞助人和艺术家、投资者和企业家、借款人和贷款人以及更多关系之间引入了一种激励协调的新范式。

目前公开的是一个名为Pylon Gateway 的公平项目LaunchPad，允许众筹和收益。使用者将UST 存入一个矿池中以接收代币分配的份额。该项目的代币按投资者在矿池中的股份比例分配。Pylon 协议的代币「MINE」通过吸收项目在Pylon 上启动的代币的价值来模仿Luna 在UST 机制中的铸造/销毁角色。高达10% 的项目启动产生的收益将用于MINE 回购。

4.Loop Finance：Terra 上的第一个AMM Dex

5.Mars 协议：Terra 的借贷协议将向用户发行有质押和无质押的债务。用户可以通过投资MARS（类似于Sushi）来赚取协议费用。

据Terra 研究员Josephliow 称，截至今天，Terra 即将进行的所有项目中约有50% 计划以某种方式使用Anchor 的产量。

Terra 未来的是什么？

Terra 生态系统正以惊人的速度增长。

TerraUSD（UST）已进入稳定币市值前5 名，但要进入大联盟仍然存在巨大差距。尽管如此，在如此多的代币都失败的情况下，它的排名仅次于Dai，更何况它是前9 名中唯一的算法稳定币。Terra CEO 兼联合创始人Do Kwon 表示，他对UST 的目标是到今年年底达到100 亿美元，比现在增长5 倍。

Terra 即将到来的下一个重大更新是Columbus-5。它与我们刚刚讨论的许多机制存在一些关键差异。

1. 铸币税分配：目前，该协议将所有铸币税定向到社区基金（用于为Terra 生态系统中的项目提供资金），但由于UST 在过去一年中增长如此之快，因此目前资金矿池资金过剩。Col-5 将消耗所有铸币税。

2. 掉期费：目前，所有掉期费都已被销毁。在Col-5 中，掉期费将分配给质押者。随着生态系统的不断发展，这应该会增加对Luna 质押者的奖励。请记住，这有利于提高UST 锚定的稳定性。

3. 技术变化：如cosmos-SDK 升级和Oracle 性能优化

4.Terra 将包含Cosmos 的IBC 模组，使Terra Core 能够与所有基于Tendermint 的链「对话」。为Terra 带来了一个新的交互世界。

5. 这些资金将用于资助Ozone，而不是销毁资金过多的社区矿池，这是一种为Terra DeFi 生态系统提供保险的保险协议。这将首先为Anchor 协议创建保险。

结论

Do Kwon 对Terra 有一个伟大的愿景，他们有充足的资金来实现他们的目标。该协议的链上和链下三个「飞轮」将需求直接驱动到UST，这使得Luna 通过所涉及的销毁机制更有价值，从而反射性地加强了UST 锚定。Terra 的跨链扩张和合作伙伴关系的愿景为UST 和Terra 产品创造了额外的需求，这将继续加强网路。

UST 在5 月的偏离锚定不免让人担忧，但这是一个技术问题，来自Anchor 的交易过载塞满了用于读取预言机价格的节点，而不是UST 锚定稳定机制中更基本和严重的缺陷。在市场动荡后不久，Anchor 确实引入了一些变化，以减少会阻塞网路并紧缩oracle 投票的清算交易量，而Columbus-5 将提供更高的记忆体矿池优先顺序，将这个问题扼杀在萌芽状态，并防止其发生。从那以后，锚定的偏差没有超过5%。

随着UST 的持续扩张，Columbus-5 的存款人回报增加，可能是Luna 需要将自己以「飞轮自身」来进入一个延长的增长时期。

上图显示了追赶上Dai 的途径，这很有可能在一年内发生。在一个代表去中心化金融和加密货币精神的生态系统中，使用者渴望固定收益是一个非常令人信服的论点。

（以上内容获合作伙伴火星财经授权节录及转载，原文链接 | 出处：鸵鸟区块链）

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