Circle 加速进击上市路：未来要做「国家商业银行」

继公布上市计划后，Circle 近期又向美国证券交易委员会（SEC）提交了Form S-4 上市文件，包含初步代理声明和招股说明书，以及Concord Acquisition Corp（纽约证券交易所代码：CND）的拟议业务合并。

与此同时，Circle CEO Jeremy Allaire 还发文透露，Circle 计划成为一家完全储备的国家商业银行，并在美联储、美国财政部、美国货币监理署（OCC）和美国联邦存款保险公司（FDIC）的监督和风险管理要求下运营。

从知名投资机构追捧到监管机构眼中的「资优生」，从支付业务转型稳定币服务，有钱又合规的Circle 正在加速进击上市路。而回顾8 年的成长历程，Circle 在6 轮融资获得了超6.8 亿美元，支援了超千万个零售客户和企业逾1 亿笔交易，且发行的稳定币USDC 总市值更是超过270 亿美元，大有赶超甚至引领之势。

那么，从比特币融资到稳定币上市，合规的USDC 真的值得信赖吗？ Circle 又是如何炼成的？

年内总市值狂飙逾6 倍，USDC 加速蚕食市场份额

稳定币正扮演越来越重要的角色，且日益受到监管的关注。其实，作为加密货币市场不可或缺的组成部分，稳定币在出入金、锚定法币兑换等基础需求下不断扩张。特别是在近一年DeFi 热潮下各类稳定币流动性挖矿活动的推出，以及加密货币行情走势喜人的刺激下，稳定币发行量频创新高。 CoinGecko 数据显示，截至8 月10 日，全网稳定币总市值已突破1164 亿美元，较2020 年同期大幅上涨了逾463%。

稳定币体量剧增的同时，除了「老大哥」USDT 外，USDC、BUSD、DAI、PAX 和HUSD 等种类繁多的稳定币也正全方面抢占市场份额。其中，USDC 无疑是一匹「黑马」。从CoinGecko 披露的市场份额来看，仅次于以53.6% 占据着市场大半份额的USDT，USDC 以24% 的占比紧随其后。

近一年稳定币市场占比变化。来源：CoinGecko

尽管市场份额不如UDST，但USDC 已发展成为稳定币市场「二把手」，且增长势头却十分强劲。从总市值来看，当前UDSC 多达279 亿美元的市值较年初飙升了超6.1 倍。同时，Circle 向SEC 提交的文件显示，截至7 月31 日，USDC 流通量超270 亿美元。而根据Circle 的预计，2023 年底USDC 流通量将增长至1940 亿美元。要知道，今年年初USDC 流通量仅刚刚超40 亿美元，增长势头可见一斑。

其中，出于合规性与安全性的考虑，USDC 更是成为大部分DeFi 专案和使用者的首选。以去中心化交易所Uniswap 为例，过去24 小时，在锁仓量上，Uniswap 资金矿池中USDC 锁仓量为56.1 亿美元，USDT 为18.1 亿美元，前者是后者的3 倍；在交易量上，USDC 交易对的交易量超126 亿美元，USDT 则为57.8 亿美元，前者是后者的超2.1 倍。

由于USDC 已经或即将逐渐发行扩大至Polkadot、Avalanche、Celo、Flow、Hedera 和Kava 等区块链上，这也意味其将进一步提高市场占有率。与此同时，目前Circle 不仅已与离线地图应用程式Maps.me、支付巨头Visa 和雪茄店UndergroundCigars 等达成合作，还推出了机构级金融产品Circle Yield，以及联合Compound 和Coinbase 推出4% APY 的储蓄计划等，Circle 的上市或将为USDC 的更大范围的应用铺路。

不过，由于监管的缺乏，透明度一直是稳定币老生常谈的问题，特别是对于意在成为美国联邦特许国家商业银行的Circle 而言，透明度不再只是纸上谈兵。此前，以透明和合规抢占市场的USDC 也曾面临不少质疑，例如，USDC 智慧合约保留了一个全球黑名单，且因执法机构要求已将8 个位址被列入黑名单。对此，Compound 总顾问Jake Chervinsk 曾在推特指出，「USDC 黑名单已从一个假想的担忧变成了真正的风险。 Centre Consortium 应该详细说明在决定何时将位址列入黑名单时使用的标准。 是被法院命令强迫还是自愿执行的？ 有上诉程式吗？」

进入黑名单的USDC 位址。来源：DuneAnalytics

再例如，此前Circle 向SEC 提交的监管文件中显示，其因电邮欺诈损失了200 万美元。虽然该电邮欺诈事件并未影响客户资金和帐户，且200 万美元为公司自有资金，但Circle 并未在提交给SEC 的文件中对事件进行详细说明。与此同时，Circle 还在出售Poloniex 的交易中损失了1.56 亿美元。

不过，USDC 一直在走向更高的透明度。根据USDC 上个月发布的5 月份资产验证显示，为USDC 提供资产验证的公司是会计师事务所GRANT THORNTON LLP，相比USDT 的会计师事务所Moore Cayman，前者的名气更响些。同时，USDC 的资产构成中，高达61%（134 亿美元）为「现金和现金等价物」，其他为美国国债、公司商票等，且这些储备被获得美国内华达州授予信托公司牌照的火币科技旗下子公司火币信托进行维护和管理，但USDC 却并未如USDT 一样披露现金具体的储备比例。

此外，虽然Circle 打算通过SPAC 合并上市，可避免向SEC 提交S-1 表格的繁琐工作，但上市后仍需要定期对外公布财务报告，以保证USDC 更加公开透明。

值得一提的是，Jeremy Allaire 在公开信中透露，随着美国总统金融市场工作组对美元数位货币的具体国家监管标准出台，未来Circle 预计USDC 的流通量将增长到数千亿美元，并广泛应用于金融服务和网路商务应用。

8 年成长路：断臂求生，多次转型

提到Circle，可谓是集资本和监管宠爱于一身。过去的8 年时间里，不但接连获得知名投资机构的青睐，在数位货币牌照上更是「所向披靡」。

2013 年10 月，Circle 获得General Catalyst 领投的900 万美元A 轮融资，创下了当时加密货币公司有史以来的最高融资额；2014 年5 月，Circle 获得了由Breyer Capital 领投的1700 万美元B 轮融资；2015 年4 月，Circle 以2 亿美元估值获得了高盛集团领投的5000 万美元C 轮融资；2016 年5 月，Circle 以4.8 亿由高盛和IDG 资本领投的5000 万美元D 轮融资；2018 年5 月，Circle 以近30 亿估值完成由比特大陆领投的1.1 亿美金E 轮融资； 2021 年5 月，Circle 从富达、Valor Capital Group 和伦敦对冲基金Marshall Wace 等投资机构中获得了4.4 亿美元融资，这是加密货币行业历史上最大的单笔融资。

除了得到了资本的大手笔扶持，Circle 可以算是加密货币行业拥有牌照数目最多的公司之一，拥有着美元、欧元、英镑等加密货币资产进出的合规通道。例如， 2015 年，Circle 成为全球第一家拿到纽约州BitLicense 牌照的企业；2016 年，Circle 获得英国最高金融监管机构英国金融市场行为监管局（UK Financial Conduct Authority）颁发的首张电子货币发行牌照（E-Money IssuerLicense）等。

不过，资金和合规的双重加持下的Circle 发展却一路坎坷。尽管曾一度风生水起，但Circle 于2016 年遭遇比特币支付业务瓶颈，于是其选择「砍掉」该业务，并相继推出支持苹果IOS 10 的iMessage 中的比特币转帐业、面向个人的加密货币资产投资手机应用程式Circle Invest 和向机构提供大额加密货币交易的Circle Trade 等。在这里期间，Circle 甚至还以4 亿美元收购了当时全球最大的加密货币交易所之一Poloniex。

2018 年， Circle 还试水了稳定币，其联合Coinbase 推出基于Centre 的美元稳定币USDC，先后推出了锚定美元的USDC 以及适用USDC 存款和转换法币的平台Centre。

不过，2019 年的Circle 则是在坎坷中前行，Jeremy Allaire 还曾呼吁SEC 实施更开明的监管。 Circle 除了为消减成本进行大量裁员外，旗下的交易所Poloniex 也因监管被迫下架不少加密货币。不仅如此，Circle 还于2019 年下半年接连剥离旗下业务，包括完全取消对Circle Pay 的所有支援、暂停Circle Research 专案，以及出售OTC 服务平台Circle Trade。

繁杂的业务精简后，Circle 选择瞄准稳定币，这也成为其重要的转捩点。从初出茅庐到步步蚕食，USDC 在近两年的发展中赢得越来越多市场份额。今年7 月，Circle 宣布通过与今年第四季度完成合并的Concord Acquisition Corp 进行上市，代码为「CRCL」，上市后估值为45 亿美元，这也意味着Circle 专注稳定币的策略迎来了阶段性胜利。

「以数位货币技术为基础的全准备金银行业务能让金融体系的效率更高、更安全、更有弹性。」Jeremy Allaire 在公开信中表示。尽管Circle 已是稳定币市场的后起之秀，但要想成为国家全储备商业银行或数位货币银行，其发展之路依然任重道远。在各类创新产品不断涌现的同时，以及监管不断严厉的趋势下，上市是新开始，也意味着新考验。

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