玩转 dForce 的合成股票资产套利

撰文：AllinDeFi

最近 备受期待的新协议上线，小主参与了前期的测试网，也参与了如火如荼的 Summer Vibe 的挖矿。

总体的感觉，这个借贷、稳定币和合成资产的组合真是牛的一逼。我尝试着用最简单的语言描述，这个是 DeFi 的基础货币三件套：借贷（Compound, Aave）, 原生稳定币（Maker）和合成资产协议（Synthetix）的完全合体。

今天我想介绍的是其中的股票合成资产功能，以及怎么通过无风险套利赚钱。

首先介绍下合成股票的概念。我们都说 DeFi 要牛逼地改变传统金融，我觉得最大的一个切入点就是讲传统资产上链。

这里有两种上链思路，一种是直接和传统资产挂钩，把底层资产映射上链，这就是我们熟知的 STO （security token offering）, 我们看到股票领域，比如 FTX 和币安的股票代币，实际上就是一种 STO 代币。交易所与传统的资产管理机构合作，每个股票代币都由实体股票做支撑，股票通过第三方经纪公司进行托管，用户有资格获得实体股票的经济收益。但是这种方式很麻烦，别说合规这些繁文缛节的规定，从资产类别、灵活性方面都很难有开拓；

第二种办法是，直接基于传统资产的价格，在链上拟合出来一个资产。比如 dForce 和 Synthetix 就是这种模式，通常需要超额抵押一种资产，然后铸出来一个合成资产，实际上铸币的过程等于是借款的过程。我下面举例说明下：

比如 dForce 的系统里，上面大家可以看到「合成」板块有个「股票池」，这个股票池就是可以用来铸股票的。怎么铸呢 ? 首先你需要「原料」，dForce 要用它们的原生稳定币 USX （美元）或者 EUX （欧元）铸股票，铸币的最高比例是 80%。也就是你抵押 100 USX，可以最多铸 80 USX 等值的特斯拉（TSLA）股票，铸币的价格来自哪里呢？来自之预言机喂价，根据现在股票市场的特斯拉的价格，决定你用多少抵押物能铸多少特斯拉股票。大家要注意，铸合成股票需要在股票市场的交易时间段（也就是周一到周五北京时间的晚上 9 点 30 分到第二天的凌晨四点）。

好，那问题来了，铸出来的合成股票在哪儿交易呢？首先，dForce 鼓励用户在 BSC 的 Pancake 上为 dForce 的合成股票添加流动性，用户将因此获得 DF 流动性挖矿激励。其次，用户可以通过 dForce Trade 这个交易聚合器可以去交易合成股票（底层接入了 Pancake 的流动性），由于是 AMM，所以可以实现 7/24 无间断交易。

那么，怎么确保这个合成的特斯拉股票的交易价格和传统市场上特斯拉股票的交易价格一致呢？这主要是通过反复的市场套利行为来实现的。比如如果合成特斯拉 xTSLA 的 AMM 的交易价格低于市场上 TSLA 的股票交易价格，那套利者就有动力去 AMM 买 xTSLA, 然后再销毁；反之，如果 xTSLA 的价格高过股票市场的交易价格，就可以去 dForce 的系统铸出来 xTSLA, 然后在 AMM 里卖掉，然后再买回来铸的数量销毁，这样就赚了差价。

具体来说，步骤如下，让我们一起来看看怎么赚合成股票套利的钱。

我们可以通过 trade.dforce.network （dForce 自己的交易聚合器，目前已经聚合了 Pancake 的流动性）来买卖合成股票。如图所示，一个 xCOIN 代币（Coinbase 股票）的价格现在是 222 USX，我们再看下 Coin 在 AMM 里的交易价格，现在是 236 USX （美元），也就是有 6% 的差价。

我们第一步是先去铸 xCOIN, 用 15,000 USX 作为抵押物，按照 222 USX / xCOIN 的价格铸了 45 个 xCOIN （价值 9,990 USX）;

第二步，我把 45 个 xCOIN 按照 236 USX 的价格卖了，获得 10,620 USX。

第三步，对冲。因为我已经把我铸的 45 个 xCOIN 卖掉了，万一价格涨上去，我就没法按照之前的成本买回来再去销币。因此，对冲价格风险很重要，这里有几种做法，如果 AMM 的价格回到市场水平，可以从 AMM 直接购买等值 xCOIN，然后销币，这样套利利润是 10,620 – 9,990 = 620 USX.

但是，市场上 xCOIN 流动性可能不足，无法这么做对冲。还有一种办法，就是去买类似的标的物 (其价格贴近锚定资产的市场价格)。比如 FTX 的 COIN 或者 Mirror 的 mCOIN:

也就是说，在 dForce 的 xCOIN 和 Mirror 的 mCOIN 之间形成套利（或者通过 FTX 的 COIN 代币）。策略很简单，如果 xCOIN 价格高，就高卖 dForce 的 xCOIN, 低买 Mirror 的 mCOIN, 等 xCOIN 价格回归后，再买回来，销币，形成套利的闭环。

合成资产协议是 DeFi 的新领地，真正的套利高手还没出现，所以，目前很轻松捕获 5% 的套利机会。

在熊市里，稳稳赚套利才是王道，我们在合成资产领域看到了多重套利的机会，以后我会更多分享我的套利策略。

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