Powers On… 是 Marc Powers 的月度意见专栏，他在 40 年的法律职业生涯中的大部分时间都在与美国证券交易委员会工作后处理复杂的证券相关案件。 他现在是佛罗里达国际大学法学院的兼职教授，教授“区块链、加密货币和监管注意事项”价格。
越来越多的政府担心，他们将失去对各自合法金融系统各个方面的控制，包括融资和交易，以及全球数百个未经许可、不受监管的中心化和去中心化加密货币交易所。
美国、英国、中国、东南亚和其他地方的政府监管机构在声明中发出明显的警告声，它们现在比以往任何时候都更加关注提供众多加密货币衍生品和现货市场交易的不受监管的交易所。 这些努力是在监管机构在 2016 年至 2020 年期间以首次代币发行、代币合约的简单协议和证券代币发行的形式遏制加密货币的猖獗首次公开募股之后做出的。
在币安、Poloniex、Coinbase、KuCoin 和 Kraken 等交易所交易的一些加密货币确实是稳定币形式的货币。 根据美国法院和美国证券交易委员会对“投资合约”的广泛解释，其他可能是美国联邦证券法定义的证券。 其他加密货币是商品，例如比特币 (BTC) 和以太 (ETH)。 他们的期货是在芝加哥商业交易所和 Bakkt 等获得许可的美国交易所交易的少数加密货币之一。
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在某种程度上，这些担忧是有道理的——在某种程度上，投资者保护受到损害，因为投资者可能不了解或不理解其交易活动的不利之处，因此允许他们承担不可接受的风险。 这方面的一个例子是保证金交易，它允许基于账户中仅少量资金或代币存款的显着杠杆作用。 直到最近，币安才允许对比特币的期货购买使用 125 倍的杠杆。 （据报道，它在 7 月份将杠杆率降低到 20 倍，大概是由于来自各个国际监管机构的压力。）换句话说，如果你的账户中有 10,000 美元的资产，你可以购买价值高达 125 万美元的加密货币 这是一种疯狂的杠杆作用，充满了交易所和客户的潜在问题。
鉴于各种加密货币价格的极端波动，如果价格下跌并且他们被迫为他们的账户提供足够的准备金，这对客户来说可能是一个主要问题。 如果他们没有资金，他们的头寸将被交易所清算，这可能会给账户造成重大损失。 帐户中可能存在大量借方余额。
经纪交易商、去中介化和证券法
交易所必须完成客户订购的交易，即使进行清算，如果客户没有资金，它也可能会陷入客户的损失。 在市场混乱时期，这可能会对全球各种交易所产生区块链效应。 人们所要做的就是记住 2008-2009 年的金融危机，部分原因是雷曼兄弟的失败。 在美国，大多数零售客户的杠杆率不能超过其账户价值的 60% 到 75%。 这甚至不是 1 倍。 美国联邦储备委员会的监管 T 和金融业监管局的保证金规则要求获得许可的经纪商监控客户杠杆的程度，以确保其不超过一定水平。
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经纪商也有净资本规则，根据证券法在技术上称为“经纪自营商”，要求他们保持一定水平的资本代表其客户账户的资产价值。 这些规则旨在确保他们维持最低流动资产水平，并在根据 1934 年《证券交易法》颁布的规则 15c3-1 中规定。 , 证券投资者保护公司 (SIPC) 的保险高达 500,000 美元，以保护客户的账户。 更糟糕的是，犯罪分子不断努力入侵这些平台并窃取投资者资金。
此外，一些交易所——不太可能是上面提到的那些——可能会在不知不觉中允许市场参与者参与具有操纵性的交易模式或活动。 许多此类操纵行为在《交易法》第 9(a)(2) 和 10(b) 节中由法规定义和禁止。 这些包括欺骗、抢先交易和内幕交易。
这一切让我着迷的是，区块链“去中介化”（加密货币爱好者和支持者的口头禅）就在这里——至少对于经纪社区而言是这样。 加密货币的买卖由客户直接在交易所进行，中间没有经纪人来促进交易。 中间人已被排除在流程之外。 没有经纪人可以检查交易活动的适用性——没有经纪人可以持有和保护数字资产。 这些数字资产直接由交易所持有，在那里交易或交付给投资者的个人数字钱包。 如果交易所失败，投资者可能会失去一切。 没有SIPC来偿还投资者。 到目前为止，也没有任何联邦或全国监管机构来检查交易所的账簿和记录，接收有关公司财务状况和活动的报告，或确保流动性，并且它不允许大多数人认为不良行为，例如市场操纵和内幕交易。
是的，Coinbase 和 Gemini 拥有纽约州金融服务部颁发的 BitLicenses 以经营加密货币交易所，以及监管机构为其子公司和附属机构的各种业务颁发的其他许可证。 并且该国家机构的加密货币集团拥有监督和审查权。 但是，与拥有 4,500 多名员工的 SEC 等联邦监管机构的规模相比，这个可能只有十几人或两打人的团体的规模相形见绌。 此外，许多其他中心化和去中心化交易所不受监管。 因此，我们的金融体系和投资者的许多保障措施，原本是经纪人的责任，现在都不见了。 交易所也没有任何一个国家具有全球一致的要求，例如净资本规则、反操纵禁令、保证金规则和适用性规则来保护投资者。 像 Global Digital Finance 这样的组织是一个组织，我是其中的成员，它正在寻求在全球范围内与 30 多个司法管辖区的监管机构合作建立这些协议和规则。 是的，这些交易所也可能自己进行了解你的客户和反洗钱合规工作，但这更多的是为了遵守《银行保密法》和金融犯罪执法网络，以阻止犯罪洗钱和恐怖主义，而不是为了保护投资者在他们的平台上。
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加密货币交易所受到密切关注
因此，难怪币安成为英国金融行为监管局 (FCA) 以及欧洲和亚洲其他国家/地区的目标——或者新任 SEC 主席 Gary Gensler 表达了担忧。 早在 6 月下旬，FCA 就裁定 币安为英国公民经营未注册的交易所。 该公告发布后，许多英国银行停止允许其客户账户向币安汇款或使用信用卡购买加密货币。
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据 May 报道，该交易所也在接受美国司法部和国税局的调查，他们可能正在调查洗钱违规和税收违法行为。 前货币代理审计长布赖恩·布鲁克斯 (Brian Brooks) 在仅仅四个月后就辞去了币安.US 首席执行官的职务，这也是一个不祥的迹象。 知道布鲁克斯后，我推测他的离开是因为他不愿意为一个他认为无可救药且无视各国众多规章制度的组织而将自己的声誉置于危险之中。
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另一家中心化交易所 BitMex 去年被美国商品期货交易委员会和 FinCen 在联邦法院起诉，指控其在 2014 年至 2020 年 10 月期间经营一家未注册的衍生品交易所，允许美国居民交易加密货币期货。 根据 8 月 10 日的新闻稿，BitMEX 已同意和解这些指控并支付 1 亿美元的民事罚款。
8 月 9 日，美国证券交易委员会宣布已启动并同时解决了针对中心化交易所 Poloniex 的行政诉讼，后者同意支付超过 1000 万美元的非法所得、利息和民事罚款。 和解令称，Poloniex 的交易平台符合联邦证券法对“交易所”的定义，未能注册为“国家证券交易所”违反了《交易法》第 5 条（不要与第 5 条混淆）。 1933 年的证券法，其中涉及未注册的证券发行）。 订单中值得注意的是，Poloniex 遵循行业惯例，从第三方律师事务所寻求法律备忘录，分析寻求在交易所上市的任何代币是否为“投资合约”或证券，甚至将部分代币下架2018 年似乎通过了 Howey 测试。 此外，SEC 专员 Hester Peirce 有效地写了一份公开异议，指出委员会在确定实体如何与加密货币交互方面进展缓慢且缺乏明确性。
同样在本月，美国证券交易委员会追踪了一个据称是去中心化交易所 DeFi Money Market，该交易所使用智能合约并发行了两种代币。 其中一个由区块链 Credit Partners 公司发行的代币承诺支付利息，另一个承诺投票权和交易所活动的部分利润。 欺诈指控是基于该公司及其负责人据称歪曲将用于支付承诺收益的资产。 在 8 月 6 日解决这一诉讼时，美国证券交易委员会表示：“在这里，将发行标记为去中心化并将证券标记为治理代币并没有妨碍我们确保 DeFi 货币市场立即关闭并偿还投资者。 ”
虽然 DeFi 货币市场的运作方式似乎与许多去中心化交易所的运作方式不同，但建议任何吸引美国投资者的平台与他们的法律顾问就任何潜在的注册问题进行彻底分析——其中包括注册为各种法律规定的交易所、经纪自营商、投资顾问、托管人、货币转移者或发行人。 否则，人们可能会发现自己成为政府及其监管机构——或者更糟的是，刑事当局——的目标。 在这方面，有必要审查 2018 年 11 月以来针对加密货币交易所 EtherDelta 的第一个 SEC 案件。
本文不包含投资建议或建议。 每一个投资和交易动作都涉及风险，读者在做出决定时应自行研究。
Marc Powers 目前是佛罗里达国际大学法学院的兼职教授，教授“区块链、加密货币和监管注意事项”和“金融科技法”。 他最近从 Am Law 100 律师事务所的执业职位退休，在那里他建立了国家证券诉讼和监管执法实践团队以及对冲基金行业实践。 Marc 在 SEC 的执法部门开始了他的法律职业生涯。 在他 40 年的法律生涯中，他参与了包括伯尼麦道夫庞氏骗局、最近的总统赦免和玛莎斯图尔特内幕交易审判在内的诉讼。
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