最大亮点是操作体验接近中心化交易所，Perpetual、 等竞争者同样值得关注。
原文标题：《dYdX 是「半中心化」衍生品交易所，那么还有哪些去中心化衍生品交易所值得关注？》
撰文：北辰
dYdX 宣布推出治理代币 DYDX，并决定对 3.6 万余名历史用户空投 7500 万枚，让整个行业都开始去中心化衍生品赛道。
不同于上次 Uniswap 的无差别空投，dYdX 是按照用户的历史交易量的等级来分配数量，并且要在 Layer 2 版本上再次完成对应的交易量，才可最终拿到空投。
所以我们可以预见的是，dYdX 在接下来的一个月时间里，交易量将会迎来激增（事实上昨天开始已经成为行业第一了）。
独角兽 dYdX 的这次空投，很大程度上标志着去中心化衍生品时代走来了。那么 dYdX 到底如何？以及这条赛道上还有哪些值得关注的项目？
「 黑帮」重要成员
Antonio Juliano 于 2017 年创立 dYdX，他此前是 Coinbase 和 Uber 的工程师，他对 dYdX 的定位是「世界上最大的加密货币交易所」。
由于 dYdX 的主要投资者以及核心成员与 Coinbase 高度重叠，所以可以把 dYdX 当作「Coinbase 黑帮」在去中心化衍生品领域的触手。
从时间维度上看，dYdX 是世界第一个去中心化的加密衍生品交易所。但从当下的体量来看，则是第二大去中心化衍生品交易所（此前一直是 Perpetual，不过昨天出现了逆转）。
Juliano 对整个去中心化衍生品赛道非常乐观，他认为 DEX 最终将战胜 CEX，永续合约又会超过其他衍生品。而 dYdX 就是在永续合约上发力。
「我认为过去一年在加密市场发生的最重要的事情是，真正由永续合约驱动的衍生品交易量，要远比加密货币中的其他所有东西带来的交易量加起来都大。」
dYdX 创立不久就获得了 a16z 和 Coinbase 核心成员创立的 Polychain Capital 的 200 万美元种子轮投资。
直到今年 6 月，dYdX 完成了 6500 万美元的 C 轮融资，如果算上此前的种子轮、A 轮和 B 轮（今年 1 月完成）的话，dYdX 共融资 8700 万美元。
无论是投资阵容还是融资规模，dYdX 的表现都远远超出了外界的想象力。当然这也保证了 dYdX 能够长期专注于对产品的打磨上——如何提供更快速的交易体验、更好地管理风险以及制定更复杂的交易策略。
那么 dYdX 表现如何呢？
dYdX——油电混合动力汽车
尽管 dYdX 在 2017 年就成立了，但直到 2020 年才构建并推出了第一个永续合约协议，然后交易量增加了 40 倍（从 2019 年的 6300 万美元增加到 2020 年的 25 亿美元）。
众所周知，衍生品市场远大于现货市场，而去中心化衍生品规模却才刚刚勉强追平现货，主要矛盾是衍生品的复杂性同 DeFi 落后的基础设施之间的矛盾。
简而言之，交易体验太差。
这种基础设施的落后既体现在网络层，也体现在应用层。
dYdX 在网络层的改进是将非托管的链上结算与使用订单簿的链下低延迟匹配引擎相结合，在流动性和低滑点上改善了交易体验。
后来还推出了 Layer2 解决方案来提高网络的可扩展性，号称「有史以来最快去中心化交易所」。
但就应用产品而言，dYdX 最大的亮点是订单簿模式——这意味着操作体验非常接近中心化交易所。而这对于一个 DeFi 产品来说就毫无亮点了。
dYdX 有一个被广为称赞的优势，就是能够像中心化交易所那样委托止损，目前为止还没有任何一个完全去中心化的 DeFi 产品能够实现。
因为链上请求必然需要提交方的签名，所以 dYdX 把这部分功能交由链下的保管库来执行操作，再将操作后的数据重新标记到链上。
而这个链下的保管库在安全性方面，和大型中心化交易所的服务器没有任何区别。当然，采用零知识证明在理论上会更安全。
dYdX 的订单簿模式在 DeFi 世界有些特立独行，因为 DeFi 对传统金融第一波最有力的冲击就是 AMM 模式了，不知道为什么 dYdX 选择这种古老的模式。
当然作为加密衍生品交易所，dYdX 还是有很多独特的优势。
相比完全去中心化的衍生品交易所，dYdX 的费率低、交易速度快、资产种类多……相比中心化的衍生品交易所，dYdX 确实更透明且抗审查。
但 dYdX 上述的相对优势，反过来也可以全部当作劣势来说，毕竟相对 DEX 的优势完全有 CEX 来提供，而相对 CEX 的优势也可以直接选择 DEX。
dYdX 在 DEX 和 CEX 之间的定位，更准确来说是「半中心化交易所」。
这有些像现在的油电混合动力汽车，既无法充分满足当下的需求，更无法代表未来，注定只是过渡阶段的产物。
所以我们应该把更多的目光投向那些真正代表未来的完全去中心化衍生品交易所。
去中心化衍生品交易所盘点
除了上文具体分析的 dYdx，这条赛道里还是有一些其他选手，如 Perpetual、、leverj、MCDEX、 和 Deri，下文将一一进行简单介绍。
Perpetual
如果说 dYdX 的订单簿模式让人难以理解是一种共识（买椟还珠地将 AMM 模式弃之不用，却拥抱订单簿模式），那么 Perpetual 的 vAMM （虚拟自动做市商）则比较有争议。
vAMM 的原理是：看起来是在 AMM 流动性池里交易，但实际上并没有真实存在的流动性池，只不过生成了一个虚拟的流动性池来标价，而用户的资金是放在保险库里，最后还是用保险库的资金来结算。
这么做的好处是不需要流动性提供者就可以提供足够的流动性，因为事实上交易者是在为每个订单提供流动性。
这个逻辑就像是所有股民都是拿着现金走进证券公司的交易大厅，然后把现金放桌子上，再开个模拟盘来交易，最后离开交易大厅的时候用现金再结算一下走人。
但确实能够保证在没有人遭受无常损失的前提下，永远都有可供平仓的流动性，是一种模式的创新，但总有一种多此一举的嫌疑。
SynFutures
SynFutures 被称为「期货合约领域里的 Uniswap」，但目前只有以太坊和 Polygon 上的抢先体验版。
SynFutures 要实现的是用户只需点击几下即可轻松上架自己的期货合约，而且能以免许可的方式购买所需的衍生品合约。
SynFutures 的交易模型看起来和 Perpetual 的 vAMM 有些相似——推出了 sAMM，但两者只是名称上的相似，其实有着本质的区别。
他们都觉得 AMM 机制只适合简单的现货交易，外部套利机制无法应对复杂的衍生品交易，于是给出了两种截然相反的解决方案。
Perpetual 的 vAMM 是压根就没有 AMM 池，而是有自己独立的现金结算系统，也就不依赖于外部套利机制。SynFutures 的 sAMM 模式则确实有真实使用的 AMM 池，但这是一种更加复杂的 AMM 模式。
SynFutures 的应对方式是流动性提供者可以单币挖矿，但 50% 的资金会合成另一个币种的多头期货合约，与此同时，sAMM 也会为用户建立等额的空头期货合约。
这样对于流动性提供者而言，无论是增加流动性，还是撤出流动性，都不会增加风险，因为风险被对冲掉了。
但这种机制对于单个的流动性提供者而言是一种保护，但对整个产品来说则是低效的。
MCDEX
MCDEX 上线了 V3 版本，号称「游戏规则改变者」，因为设计了一种新的 AMM 模式——
除了我们熟知的流动性提供者和交易者，还有操作员这一角色，操作员是永续合约的创建者和管理者。此外，还有守门员等辅助角色，用来接管保证金不足的账户。
MCDEX 也有共享流动性池的概念，这一点在资本效率上非常高效。
另外也有止损机制，原理是将订单发送到操作员的服务器，当价格满足要求时就向协议提交订单，协议验证有效性后就继续处理订单。
Futureswap
Futureswap 没有亮点也没有槽点，中规中矩乏善可陈。近期 V3 应该会上线，官方对 V3 寄予了很高的期望。
Deri
尽管 Deri 在产品设计上是极简主义，但功能上却超越了许多非常复杂的金融衍生品。
Deri 看起来是一个平平无奇的 AMM 模式的去中心化衍生品交易所，但是 Deri 实现了领先行业一大截的功能——
不同于传统的二元池，Deri V2 的流动性池支持多个交易标的，这意味流动性提供者可以使用使用多种代币中的一种进行流动性挖矿，更重要的是交易者可以使用多种代币中的一种当作保证金去开合约。
它的意义在于交易者的转化摩擦更小，而且未来随着陆续上线各种基础代币进来，也会把这些代币的持有者吸引进来。
DeriV2 未来还有一个被忽视的优势就是 NFT。把仓位标记为 NFT，用户就可以任意持有、转移或导入任何其他 DeFi 项目（甚至可以不必是 DeFi 项目），也就进一步释放了资本的效率。
另外值得一提的是，Deri 的对冲、投机、套利等操作全都在链上。
总而言之，Deri 的优势是用真正链上的机制来「精确且高效」地交换风险敞口。
leverj
leverj 的 Layer2 是 Plasma 侧链，目前提供 BTC、ETH 和 DEFI 指数的永续合约，最大的优势是提供 100 倍杠杆。
短期内中心化衍生品交易所被迫收缩市场，而去中心化衍生品交易所真正迎来了进击时刻。
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