杰克逊霍尔：中央银行会议前所未有的利害关系。

杰克逊霍尔仪式的创建。

周五，美国联邦储备委员会主席杰伊鲍威尔和英格兰银行行长马克卡尼在怀俄明州杰克逊霍尔。©路透社。 2019 年 8 月 23 日。

杰克逊霍尔会议创建于 1970 年代末，自 1982 年以来如今已包括近 70 个国家。会议最初创建于 1978 年，从 1982 年开始欢迎美国联邦储备委员会主席，其中第一位是保罗沃尔克。 该会议由堪萨斯联邦储备银行主办，在美国人口最少的州怀俄明州举行。

在这次会议上，我们看到了许多央行行长、经济部长、记者、学者和金融组织。 中央银行的这种仪式变得具有资本重要性，因为它鼓励某些货币或经济政策的标准化，从而影响世界各地中央银行的选择。

本次会议汇集了近45位央行行长、5位政府成员、10位记者和金融家、20位学者和美联储系统成员等。 数百名贡献者（作者、版主等）也参与了此次活动。

2021 年，充满活力的一年。

美联储讲话更不情愿。

随着美国经济走出危机，央行继续以每月1200亿美元的规模大量注入流动性。 美国中央银行 (FED) 行长在 2021 年 8 月 27 日的讲话中明确指出：

“通胀已大幅上涨，未来几个月可能会保持高位，然后才会企稳 […] 如果我们看到任何迹象表明通胀路径或长期通胀预期显着且持续超过与我们的目标一致的水平 [2%]，我们将准备调整货币政策的立场。 ”

在接受 CNBC 采访时，美联储理事之一克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 澄清说，经济的快速复苏，以及大流行前失业率和 GDP 水平的恢复，加上高通胀，可能会导致经济发生重大转变。货币政策。

“如果我们在接下来的两份官方报告中创造了 80 万到 100 万个就业岗位（……），那么到 9 月初，我们将恢复大约 85% 的就业岗位。 […] 这是重大进展，我认为我们可能已准备好在 9 月发布公告。 […] 我们应该尽快开始并以相当快的速度开始，以便我们可以在 2022 年开始上涨，如果必须的话”

作为其目标的回报，美联储预计 2021 年的通胀率为 2.1%。 然而，低失业率和通胀短缺可能持续存在可能会显着改变这种情况。 因此，这些货币公告对未来几年金融市场的发展具有重要意义。 即将于 8 月底召开的会议将向市场提供有关央行未来几个季度意图的更准确的细节。

杰克逊霍尔期待后期恢复。

今年的主题是“不平等经济中的宏观经济政策”。 之前的主题是“对未来十年货币政策的影响”（2020 年）以及“货币政策的挑战”（2019 年）。 因此，这次会议应该是未来几个月央行货币选择的决定性因素之一。

此外，最近公共债务和股票市场的上涨加剧了不平等，这也将成为今年会议的核心。 此外，市场预计央行会澄清他们对通胀的重视。 通货膨胀因国家而异。 在欧洲，通胀仍然非常有限，增长的恢复也是如此。 然而，这场危机助长了长期平均通胀率的上涨，这更加危险。

中央银行正在意识到，在 COVID 之前的回报涉及高于预期的衰退风险。 中央银行面临的主要挑战，尤其是在美国，是迅速重新获得回旋余地。 迄今为止，美国中央银行的主要利率预计从 2023 年开始上调。此次上涨是在需要降低风险的背景下进行的，以防万一十年结束前经济进一步下滑。

经济波动和复苏。

正如我们在之前的出版物中所展示的 [voir]，中央银行决定股票市场指数的长期表现。 当前的决定对市场的演变有很大的影响，而且这种影响持续了好几年。 随着经济“也”赶上危机前的水平，央行面临的风险很大。

与此同时，经济正经历着强烈的不稳定性。 对美国而言，2021 年第二季度的通胀上涨经历了 1983 年以来的最大增幅（2021 年 6 月的年度通胀率为 + 5.4%）。 与此同时，货币的流通速度正在崩盘，自危机开始以来已经达到-20% 尽管如此，美国 2021 年第二季度的 GDP 仍比 2019 年第四季度的水平高 4.7%。

就其本身而言，失业率继续恢复正常，6 月份为 5.9%，这使我们回到了 2014 年底的水平。据我估计，自那时以来，出现这种失业率水平的经济衰退之前的平均时期1950年已经3.7年了； 这使我们平均在 2025/2026 年左右。 因此，中央银行在此日期之前寻找回旋余地的重要性至关重要。 显然，鉴于当前形势，中央银行面临着迅速而激烈的行动压力，这可能会极大地改变一个月到下一个月的金融前景。

波动性和加密货币待定…

近期股票市场指数的紧张局势仍处于新的纪录高位，显示出中期内（即 9 个月之前）的潜在疲软。 美国股市波动率 VIX 处于 12/20 的“非危机”通道。 最近干扰信号不断增加，央行干预应在未来几周指数的演变中发挥重要作用。

就他们而言，加密货币正在强劲反弹。 自 2021 年 6 月以来，比特币出现了看涨背离，即价格下跌，同时围绕平均变化的指标有所增加。 这是上行接近 40,000 美元门槛水平的明确信号。 [voir article]. 如果未来几个月加密货币稳定在 30,000 美元以上，这可能是接下来几个月更重要的积极趋势信号。

因此，中央银行的作用将是主要的。 加密货币对波动性非常敏感。 波动性本身在很大程度上取决于中央银行的决定。 9 月的公告可能会决定新趋势的强度。 因此，股市波动性下跌，政策忽略通胀，对整个市场来说将是个好消息。 相反，更严格政策的威胁可能会对价格产生更负面和更强大的影响。

结论

最终，今年在怀俄明州举行的中央银行年会中心化讨论了主要问题。 尽管随着时间的推移，复苏的速度可能会破坏货币回旋余地，但央行行长被迫在几个月内向市场提供流动性。 我们正在经历的高经济波动正在鼓励未来几十年将出现的新动态，即更多的国家垄断、更多的结构性通货膨胀和糟糕的经济调整。 由于加密货币弥补了春季的急剧下跌，波动性似乎在风险复发中持续存在。 因此，由于中央银行的决定，8 月底和 9 月初的时期将是决定性的。