DeFi 热潮或许可视作去中心化金融的开端，无论炒作和泡沫消失后发生什么，DeFi 行业都需要留下优质产品，以及真正有价值的东西。
撰文：Sam Bankman-Fried， 与 Alameda Research 创始人
翻译：卢江飞
加密货币衍生品头部交易所 FTX 与 Alameda Research 创始人兼首席执行官 Sam Bankman-Fried 在推特上发布一系列对于 DeFi 行业看法的推文，链闻将一系列推文进行了翻译，一起看下这位业内大咖是如何看待 DeFi 这一新兴领域：
首先，DeFi 到底是做什么的？我们正在看到这一细分市场出现了爆炸性增长，但它最终会不会只是一场看似颠覆行业的海市蜃楼呢？
在开始探索之前，我希望先说明几点：
- 肯定有人比我更了解 DeFi；
- 我无法预测未来，我做的只是推测；
- 本文内容不是投资建议；
- 就像情人眼里出西施，价值只有在欣赏者的眼中才会体现，我的看法无关紧要，关键是你自己如何去理解和判断价值。
好了，回到正题：DeFi 热潮到底真不真实？对于这个问题，我想先从市场看涨这个方向开始谈，一切始于数字，毕竟数字不会说谎。
目前 DeFi 总锁仓价值已经飙升到数十亿美元，其中仅 的锁仓价值就超过 10 亿美元，相比于几个月前有了非常大的提升。难道人们现在真的把钱投在了 DeFi 产品里吗？是的，的确如此。
那么，DeFi 产品交易状况如何？这里先举几个例子：
- .fi 目前交易额已经接近 1 亿美元，超过了 Deribit 和 Bitfinex 两个交易所交易额的总和；
- 交易额已达 3600 万美元，占据了 7 月总交易额的很大一部分比例；
- 1inch 的历史交易额总量接近 10 亿美元。
现在基本上可以判断出，人们的确把很多「价值」锁定在了 DeFi 中，而且交易额也大幅增加，接下来的问题是：代币市值上升了吗？当然了，COMP、LEND、MKR、还有 SNX，每个代币市值都比过去高出许多，加在一起的总稀释价值也达到了数十亿美元。
写到这里，我们发现从数字上来看 DeFi 市场表现真的不错，而且也有力支撑了这一细分市场正在爆炸性增长的观点。但接下来，我可能要给出一些不同看法。
有人说，DeFi 行业里的指标数字很漂亮——的确，DeFi 历史总交易额马上就要突破 10 亿美元了。但是，这个数字很高吗？3 月份某个繁忙的日子 FTX 的当日交易额就超过了 50 亿美元。请注意，这只是一家交易所一天的交易额，且这样的交易所不止一家，所以 DeFi 行业似乎还有很长的路要走。
当然，DeFi 正在快速增长，不是吗？
之前有人说 DeFi 交易额已经达到 Bitfinex 的两倍，这确实很棒。Bitfinex 交易所在很多方面都很「出名」，比如他们在推特上还有一个匿名敌人（还记得 Bitfinex 发生过什么大事吗？）
事实上，如果你和 Bitfinex 交易所首席技术官 Paolo Ardoino 交流一下就会听到一些不同声音，他非常厌恶一些「低质量」的交易。因而 Bitfinex 交易费相对较高，但他们为此自豪，因为这意味着 Bitfinex 交易量是真实的，而且平台上的交易也是他们想要的「真实交易」。
2020 年迄今，Bitfinex 已经处理了高达数十亿美元的法定货币 / 稳定币交易，比如代币增发 / 代币赎回 / 美元存款 / 美元取款等，但这些交易并没有包含在他们的「交易量」指标中，因为 Bitfinex 认为这些交易只是「易手交易」，并不算是「真实交易」。
如果 Bitfinex 交易所现在交易额为 3500 万美元，但他们可以从中赚取 5 万美元交易费（数据可参考 leo.bitfinex.com）。另一方面，虽然有的 DeFi 交易所交易额高达 1 亿美元，但他们的收入为 0。FTX 的稳定币交易状况与 Bitfinex 有些类似，但我们也没有计算从中赚了多少收入，而是将交易分成了存款和取款，按照 1:1 比例存入 USDC 并提出 TUSD。举个类比 DeFi 的例子，我们可能像是一个稳定币流动性池，里面的稳定币锁仓总价值（TLV）是无限量的（可以随时兑换）。
那么，DeFi 交易又是从何而来的呢？
如果我们看看 Curve.fi 和 https://www.coingecko.com/en/exchanges/uniswap，会发现 DeFi 主力军其实是稳定币，平台上交易和锁定的治理代币也都是稳定币。
在锁定金额方面，貌似也是稳定币占据主导地位。比如 Compound 上的用户大多是自己借入 DAI，Curve 则覆盖了几乎所有稳定币。所以就目前而言，大多数 DeFi 平台上锁定、交易、借出的都是稳定币。
为什么会这样呢？因为任何 DeFi 项目都需要流动性激励，现在每天提供的名义激励总金额已经达到了约 100 万美元（！！！）所以人们在进行买入 / 卖出代币、借出 / 借入代币、以及锁定代币价值等交易时都需要用稳定币来支付。
这里的问题在于：「钱」从哪里来？实际上，「钱」来自于治理代币，靠 DeFi 项目空投给平台用户，所以你会看到许多 DeFi 忽然之间拥有了巨大估值。但「估值」是一个虚无缥缈的东西，没办法像货币一样花费，所以你会发现那些流动性耕作者（liquidity farmer）赚到的钱，其实都来自于那些购买了治理代币的人。问题是，为什么会有人要以更高的估值购买那些治理代币呢？答案也很简单，因为那些发行治理代币的项目锁仓总价值一直在不断走高。
因此，我们会在 DeFi 行业里看到这样一个循环：流动性激励刺激 DeFi 项目总锁仓价值升高刺激 DeFi 项目估值升高吸引更多流动性激励刺激更高的总锁仓价值。
这是一个正向的反馈周期，从无到有，并创造出数十亿美元的交易额、锁仓资产和估值，但是无法为用户创造收入和价值（当然，这里不包括那些购买治理代币的人所投入的成本）。
我们看到一个细分子行业出现了，它创造了一些东西，实现了价值转换，也正如你们所熟悉的「去中心化」。
如今，DeFi 行业里几乎所有评估指标都在飙升，但从本质上来看，这似乎并不是件好事。他们考虑过用户吗？所有增长策略和营销计划看上去只是一种假象？在此，我想讲两个交易平台的故事：FCoin 和 BitMax。
有一段时间，这两个交易平台的业务模式非常相似，平台交易额每天都高达数十亿美元，但是这些不过是依靠空投平台币激励「毫无质量」的刷量交易而已。虽然 FCoin 和 BitMax 两个平台币一度出现指数级增长，但最终一泻千里跌入谷底。
就在这两个平台币崩盘之后，所有价值消失的一干二净。FCoin 什么都没有剩下，没有交易量、也没有估值、更没有资产。
曾经依靠虚假交易成为头部交易所的 BitMax 状况也好不到哪去，在获得了 FTX 的一些帮助之后，该交易所成功建立了重要客户群，但他们仍在 2019 年关闭了交易服务，也不再发布虚假交易量。FTX 曾与 BitMax 有过交流，并表示只有在停止虚假交易的情况下也会与之合作，最终他们履行了承诺，不再进行任何鼓励虚假交易的行为。FTX 一开始也很怀疑 BitMax 是否可以履行承诺，但事实证明，这种怀疑是没有根据的。BitMax 言出必行，他们确实关闭了虚假交易功能，伪造的交易量也消失了，之后他们开始踏踏实实提供服务，还推出更多功能并进行了技术优化。
慢慢地，一些加密项目开始回到 BitMax。BitMax 一个非凡之处在于：他们不仅上架随机项目，还开始列出一些优质项目，这些项目绝不是「做市幻象」，而是由一些真正优秀的团队开发构建的。现在，FTX 和 BitMax 合作的很好，也开始进行一系列良好互动，业界评价也开始好转。在过去的一年中，BitMax 从营销策略开始布局，逐渐俘获了一批用户和优秀产品。
FCoin 和 BitMax 和今天的流动性耕作情况有些不同，他们虽然都涉及虚假交易，但最终一个倒闭，一个站了起来，成为加密行业里更好的交易所之一。
DeFi 行业现在也面临同样的选择，至少从目前来看，行业增长基本上都是炒作和泡沫，当炒作消失之后，这个行业又会留下些什么呢？DeFi 热潮可能会消退，留下一个令人尴尬的混乱局面。当然，这也可能标志着真正的去中心化金融开始了。
无论出现什么样的结局，我们都必须创造出优质的产品，当炒作和泡沫消失之后，行业里需要留下一些有价值且引以为傲的东西。
最后要特别说明一下的是，一些项目正在努力为 DeFi 行业发展做出切实贡献，比如：
Compound 就是一个简单、功能齐全的典型例子，也有不错的实际用例；
** 用一种「有趣」的方式拓展了 Uniswap 的功能和用例。
这些项目在市场营销方面做得很棒，但同时他们也会给整个 DeFi 行业带来实质意义。
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